深耕个性化服装定制，引领C2M 产业互联网平台发展。酷特智能成立于2007 年，立足C2M 战略，即“由需求驱动的大规模个性化定制”的经营模式，成功打造服装C2M 产业互联网平台SUITID，产品由西服定制逐步拓展至全品类定制，针对国内外服装品牌商、服装创业者、时尚设计师和服装经营者等客户的个性需求，提供从研发设计、面辅料管理、生产制造、到客服和物流的柔性化一站式解决方案。

    业绩增长稳健，2015 年-2022 公司营收CAGR 为11.29%，归母净利润CAGR 为27.78%。23Q1 公司收入1.65 亿元，同比+20%；归母净利润0.29 亿元，同比+61.7%，实现超预期增长。

    数据驱动供需协同，大规模个性化服装定制前景广阔。近年来我国定制服装行业快速发展，2022 年市场规模达到2600 亿元。个性化定制能有效的从供给端改变成衣企业库存和供应链困境，消费分级下中高端消费者消费能力和意愿依旧强烈，对个性化产品和服务有较强偏好。大规模个性化定制能够兼顾个性化和工业化，极大地降低了定制服装的门槛，更符合大众市场的定制需求。

    生成式AI 迎来技术突破，或催化服装定制需求爆发。设计端：DALL-E 2、Midjourney 等AI 图像生成工具愈发成熟，能够将输入的自然语言生成相对应的原创图片。美国一站式服装服务平台CALA 已接入OpenAI 的 DALL-E2，AI 助力设计师实现灵感，人人都可成为设计师。生产端：政策鼓励传统纺服产业数字化转型，AI 赋能智能制造提质增效。ChatGPT 或可用于语音控制机器人工作，机器人产业化有望加速落地。用户端：23 年6 月，谷歌发布了TryOnDiffusion 虚拟试衣AI 模型， AR/VR 基于AI 迭代优化，虚拟试衣场景更加普及将有效提升服装定制用户体验。

    作为大规模个性化定制龙头，公司数据驱动+智能制造优势显著。公司坚持C2M战略方向，在服装个性化定制领域处于领先地位。公司创立了一套通过工业化手段、效率和成本制造个性化产品的智能制造模式，解决了传统服装高库存的瓶颈以及传统个性化定制高成本、无法量产的痛点。公司自主研发智能量体系统，自创“三点一线”量体方法，通过AI 技术和大数据建模，精准模拟人体3D 体态。公司还搭建了包括版型数据库、款式数据库、工艺数据库、BOM 数据库在内的数据库系统，可以满足99.99％人体个性化定制需求，从而实现“一件起订，一人一版，一衣一款，7 日交付”。

    拓客户拓产品拓行业，公司成长空间广阔。受益于服装定制渗透率提升，公司B端客户粘性较强，订单饱满延续增长；发力红领品牌建设，C 端需求有望迎来突破；定制服装品类不断拓展，女装有望贡献新的增长点。同时，公司聚焦C2M 产业互联网平台生态战略，跨行业输出C2M 产业互联网解决方案，工程改造和咨询类业务有望塑造第二成长曲线。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入7.78 /9.79/11.98 亿元，分别同比增长26.15%/ 25.97%/22.36%；实现归母净利润1.13/1.52/1.99 亿元，分别同比增长32.31%/34.59%/31.10%，23-25 年对应PE 为27.27/20.26/15.46X，相比于传统服装制造企业，公司智能制造优势突出，受益于AI 对服装行业的重塑，公司成长可期，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：定制行业发展不及预期，市场竞争加剧，公司订单需求波动等。