事件：公司前三季度业绩保持稳健增长，符合预期。

    2020Q1-Q3 公司实现营收4.74 亿元，同比+28.04%；归母净利润4407 万元，同比+8.77%；2020Q3 营收1.02 亿元，同比-5.26%；归母净利润-627 万元，同比-181.05%，业绩符合此前预告。

    公司前三季度业绩保持增长，主要系公司防疫物资贡献（2020H1 防疫物资收入占比在60%）；2020Q3 单季度由于国内疫情好转且国内防疫物资产能增加，需求和产品价格有所下降，使得公司防疫物资的收入规模环比2020H1 有所下降。

    从主业来看，由于Q3 季度为服装制造企业淡季，同时海外疫情尚未得到控制，公司国外服装订单同比有所下滑，而海外订单由于毛利水平较高，需求减少后对公司利润端产生较大影响。

    毛利率有所下降，费用端控制良好，防疫物资规模提升后减值计提影响净利率水平。

    2020Q1-Q3 公司销售毛利率为33.71%（-5.57pct），Q3 毛利率为16.08%，毛利率下降主要系公司收入规模下降后，单位成本提升；同时Q3 单季度防疫物资由于行业供给逐渐充足，产品单价降幅较大，使得毛利率受到影响。

    费用端控制良好，前三季度期间费用率下降5.93%；Q3 单季度下降0.28%。

    但由于防疫物资规模提升，使得计提减值增加，前三季度资产减值损失达1570 万元，相比去年同期大幅增加，从而影响整体的净利率水平。

    2020Q1-Q3 净利率为9.29%（-1.65pct），Q3 为-6.16%。

    存货规模有所提升，Q3 经营性现金流受到收入规模影响由正转负2020 前三季度存货规模为1.03 亿元，相比年初增加44%，主要系防疫物资备货增加所致；应收账款规模为2777 万元，相比年初下降34%；经营性现金流为2626 万元，Q3 单季度净流出911 万元，主要系Q3 为服装制造行业淡季，海外疫情影响需求端压力较大，影响整体收入规模。

    短期业绩受疫情影响较大，看好未来长期发展

    公司作为拥有大规模个性化定制生产能力的稀缺标的，利用工业互联网和大数据打造满足小批量多批次的柔性化供应链；我们认为在当前工业互联网背景下，传统制造业利用前端数据驱动后端研发和智能生产，提升供应链反应速度和效率已经成为未来的重要趋势。酷特智能具备较强的技术优势和规模优势，并凭借自身在智能生产和大规模定制生产方面的经验，向其他制造企业输出工厂升级整体改造方案以及技术咨询服务，推动传统制造向智能制造的升级转型。虽然短期由于疫情公司主业受到一些影响，但中长期来看公司C2M 柔性化供应链仍具备竞争优势和稀缺性，继续看好公司长期发展。

    维持“买入”评级。考虑到海外疫情仍然对于公司订单情况有所影响，我们略下调公司盈利预测，预计2020-2022 年净利润分别为6898 万、8684万、1.07 亿元（原值为9117 万元/1.19 亿元/1.55 亿元），同比增长分别为0.44%、26%、23%。预计2020-2022 年公司EPS 为0.29/0.36/0.45 元，对应PE 为91.16、72.41、58.84 倍。

    风险提示：大客户订单流失风险、疫情影响超出预期影响公司订单情况、投资项目产生效益速度不及预期、终端消费疲软。