本报告导读：

    　　预计博汇股份推迟三周发行，IPO 发行价格为16.26 元。

    　　摘要：

    　　按照博汇股份招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金38,209.74万元，发行承销及其他费用合计4,066.26 万元，两者合计募资总额为42,276.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7,356.38 万元，摊薄后EPS 为0.71 元，计划发行2,600.00 万股，按募资总额倒算每股价格16.26 元，对应发行PE 为22.99 倍。

    对应中证行业（C25）近一个月静态PE 为14.17 倍，博汇股份募资倒算价格对应PE 高于行业PE，预计博汇股份推迟三周发行，IPO 发行价格为16.26 元。

    博汇股份是国内领先的燃料油深加工企业，公司采用自行研发的间歇式加工生产工艺、连续式生产工艺以及分子蒸馏和沉降等技术，对作为工业锅炉燃料的催化油浆综合再利用，生产作为化工原料的沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃产品和更为纯净的轻质燃料油，公司产品在粘度、凝点、闪点及芳烃含量均比等指标上处于行业领先地位，工艺技术在色度和油收率两项指标上表现突出。公司下游包括高速公路及防水卷材行业等，其中高速公路新增道路建设稳定增长，大修、中修集中释放，道路沥青需求仍将持续提升；随城市化建设程度提高，住宅翻修需求增长，公司下游防水卷材领域需求增长可期。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择阳谷华泰（300121.SZ）、正丹股份（300641.SZ）、龙宇燃油（603003.SH）为可比公司，可比公司2020 年度市盈率预测值为11.75。按照招股意向书公布的募资额倒算，博汇股份发行价格为16.26 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.99 倍，博汇股份估值高于行业PE 及可比公司PE，预计推迟三周发行。以其预计发行后总股本不超过1.04 亿股来计算，预计发行后市值为16.91 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2） 原油价格波动风险。