事件。2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业总收入5.21 亿元，同比下降0.86%；实现归母净利润0.90 亿元，同比下降29.91%；实现扣非后归母净利润0.84 亿元，同比下降34.12%。

    利润端延续下滑，计提减值导致利润承压。单三季度看，公司实现营业总收入1.03元，同比下降22.75%%；实现归母净利润910 万元，同比下降67.85%；实现扣非后归母净利润474 万元，同比下降83.32%。

    ①盈利能力持续下降：前三季度毛利率\净利率分别为34.07%\17.47%,较上年同期分别下降-7.10pct\-7.05pct，利润端仍然呈现下滑趋势。

    ②前三季度公司费用率基本持平：2024 年前三季度销售\管理\研发\财务费用率分别为4.06%\5.65%\3.21%\-1.83%，相较于2023 年前三季度分别变动+0.09pct\1.04pct\+0.08pct\-1.15pct，与上年同期基本持平。

    ③运营压力有所增加：前三季度公司经营现金流由正转负，前三季度经营现金流为-0.28 亿元。同时，三季度公司减值1389 万元，同比增长699.65%，主要是由于应收账款回款减缓计提坏账准备所致。

    地产基建需求减弱，砂石骨料行业承压。由于近年地产、基建领域需求持续下滑，砂石骨料行业承压。2024 年上半年，全国砂石产量75.4 亿吨，同比下降10.4%，预计下半年行业仍然压力较大。我国砂石工业已从增量扩张进入存量提质增效和增量结构调整并重的发展新阶段，国家正积极推动房地产和基建等相关行业的平稳发展，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，未来有望为砂石需求端提供支撑。

    房地产投资回落，部分募投项目延期至2026 年。由于近年房地产行业整体承压未显著缓和，相关开发投资和基建投资增速持续回落。建筑垃圾资源回收利用设备的下游客户对于新增固定资产投资及设备更新的意愿趋于谨慎。公司主动放缓了建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）的建设进度，达到预定可使用状态日期由原定的2024 年9 月30 日延期至2026 年3 月31 日。

    维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，受下游砂石行业影响，公司业绩下滑。我们预测公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.00（前值2.25）/1.19(前值2.86）/1.34 亿元，对应PE 分别为22.1、18.6、16.5 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：政策变化的风险；募投项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。