事件：8 月23 日，公司发布2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营收2.8 亿元，同比增长32.0%；实现归母净利润8016.5 万元，同比增长29.9%；实现扣非后归母净利润7723.2 万元，同比增长34.4%。

    2021 年上半年经营业绩保持快速增长。

    （1）2021 年上半年，公司营收同比增长32.0%，归母净利润同比增长29.9%，扣非后归母净利润同比增长34.4%。公司紧密围绕破碎筛分技术，积极研发新设备、新技术，拓宽设备应用场景，通过持续创新，提升公司产品力和竞争力，上半年公司经营业绩保持快速增长。第二季度，公司实现营收1.5 亿元，同比增长29.1%，环比增长22.4%；实现归母净利润4368.4 万元，同比增长29.4%，环比增长22.2%。第二季度公司业绩持续高增长。

    （2）上半年，公司毛利率为43.7%，同比降低1.2 个百分点；净利率为28.8%，同比降低0.5 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.2%/4.3%/3.6%/-2.1%，分别同比提升0.3/0.2/0.3/-0.9 个百分点。受会计准则变化（运费、包装费等从销售费用移至营业成本）和上半年原材料价格大幅上涨等因素影响，公司上半年毛利率水平有所降低，但公司整体盈利能力仍然维持在较高水平。

    （3）上半年，公司应收账款周转天数为71.2 天，同比提升1.5 天；存货周转天数为332.6 天，同比提升47.5 天。上半年，公司经营活动现金净流量为1.1 亿元，同比提升9.0%；公司现金流情况良好，经营质量较为稳健。

    业务布局逐步完善，产能扩张打开成长空间。

    （1）砂石骨料领域：公司“破碎筛选设备生产基地”建设项目有望在2021 年完成投产工作，随着安装设备和可用生产设备的增加，公司产能将逐步释放。项目达产后公司将新增年产破碎设备125 台（套）、筛选设备300 台（套）的生产能力，公司产能扩大约一倍，可有效强化公司面对全球市场的快速反应能力，提升公司的生产规模及市场占有率，同时进一步形成规模优势，增强公司的整体竞争力。与国外竞争对手相比，公司产品具有明显的性价比优势，已在国内中高端设备领域形成较强的市场竞争力和良好的市场口碑。

    （2）金属矿山领域：公司金属矿山设备主要应用于铁矿石的破碎加工；公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工，从终端客户生产实践反馈数据来看，公司设备与国内外设备在同一矿区和同一生产区域应用中，在能耗、产量、成品率上都具有优势。公司将在满足砂石骨料市场的同时，从增加铁矿售后和销售人员，加强铁矿设备技改提升等多方面入手，积极拓展铁矿领域设备市场。

    （3）资源回收领域：资源回收装备主要应用于废旧铅酸蓄电池回收和建筑装修垃圾回收，废旧铅酸蓄电池回收装备已成熟应用于市场。7 月，公司拟定增募资不超过7000万元，全部用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目。目前，公司建筑装修垃圾回收再利用项目处于研发最后关头，有望于2021 年推出相关设备和成套解决方案。公司定增项目达产后将形成年产100 台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，项目建设期为18 个月，目前正在进行前期的设计和基础施工。据市场研究预计，到2030 年我国建筑垃圾带来的产值将超过3300 亿元，从而带动破碎、筛选等回收利用设备行业迎来重要爆发期。

    维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，上半年经营业绩保持快速增长。公司在巩固砂石骨料市场优势的同时，积极拓展金属矿山和资源回收领域市场，助力公司稳健发展。伴随着募投项目产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续快速增长。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.72、2.31、2.96 亿元，对应PE 分别为27.01、20.14、15.72 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户开拓不及预期风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。