本报告导读：

    我们认为砂石矿山的“大型化”将驱使破碎筛分设备行业商业模式的升维与国产替代的加速。公司为国内领先的中高端破碎筛分成套设备供应商，有望优先获益。

    投资要点：

    首次覆盖给予“增持”评级。砂石矿山的“大型化”将驱使上游破碎筛分设备行业商业模式的升维与国产替代的加速。公司为中高端破碎筛分成套设备供应商，技术、服务及布局皆具优势，有望优先获益。预测公司2021-23 年EPS 为1.6/2.3/3.27 元，2022 目标PE 30X，目标价69 元。

    环保促使砂石矿山趋于大型化，水泥企业有望成为主导力量。我国砂石骨料行业产值超万亿元，但竞争格局却分散。我们认为随着环保趋严，我国砂石矿山大型化之路已然开启，水泥企业具资金优势、资源禀赋以及产业链共享优势，将为矿山大型化赋能。

    商业模式升维与国产替代加速，中高端民族破碎筛分设备企业有望脱颖而出。矿山大型化将促使设备行业洗牌：其一、产业定位将从单一设备供应商向“设计、制造、维护”一体化服务商升级；其二，行业销售模式将从 “游击战”转向“阵地战”；其三、中高端国产设备产品性能可堪比肩进口，且定价、服务能力更优，已然具备大范围国产替代的基础。

    浙矿占位华东核心市场，技术及服务能力具优势。公司位于长三角地区，贴近砂石核心市场天然具区位优势；技术层面，公司核心产品率先实现全过程自动化，且稳定性和耐用性皆引领行业，同时公司设备能耗低于可比对手，且定价较进口更具优势；服务层面，公司建立的矿山数据采集与分析系统方便用户及客户现场管理和绩效评估，亦为公司的售后服务提供设备的关键性指标信息，便于为客户及时预警或提示故障。

    风险提示：原材料价格变动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期