核心观点：

    公司发布2021 年度一季报。报告期内，公司实现营业收入1.25 亿元，较上年同期增长35.82%，归母净利润为3648.14 万元，较上年同期增长30.39%，扣非归母净利润为3611.78万元，较上年同期增长38.37%。

    业务积极拓展，销售规模扩大，单季度归母净利润创新高。2021 年第一季度，公司营收延续了2020 年第四季度的高增长，实现同比增长35.82%；销售毛利率为43.84%，同比小幅下滑0.81pct。报告期内，销售费用与管理费用同比增幅相对较大，分别为55%与41%，研发费用同比增长36%，利息收入同比进一步提升至245.55 万元。最终公司实现归母净利润3648 万元，创下单季度归母净利润新高。

    资本开支大幅增加，募投项目稳步推进。报告期内，公司经营性净现金流同比增长15.78%，其中销售回款同比增长58%，采购现金支出亦同比大幅增长171%。筹资现金流出净额为5716 万元，主要由于公司本期资本开支为5716 万元，同比增长49%，截至一季度末，公司上市募投项目“破碎筛选设备生产基地建设项目”与“技术中心建设项目”投资进度已分别达到63.84%与48.96%，投产后将实现年产破碎设备125 台（套）、筛选设备300 台（套）的生产能力，新增年营业收入1.80 亿元、净利润4,283 万元，有望有力拉动公司业绩增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计21-23 年EPS 分别为1.83/ 2.48/ 3.24元/股，对应当前市值的PE 分别为25x / 18x /14x。公司是国内矿山设备龙头，考虑到募投项目稳步推进，我们认为公司高增长有望持续，维持前次合理估值 73.00 元/股，对应2021 年估值40 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业商品混凝土需求量下滑；企业跨区域扩张不及预期；未来行业竞争加剧导致毛利率下行；募投项目建设不及预期。