核心观点

    公司2024 年上半年归母净利润6647 万元，同比大增85.1%，永磁产品量价齐升，产量和销量均近2 万吨，创历史新高，规模效应进一步释放，其中二季度单季度营收首次突破3 亿元，营收及利润同环比正增长。当前公司铁氧体永磁产能4.5 万吨/年，未来依靠提质增效及越南高盈利能力的产能扩张，将达到6 万吨/年；软磁新规划泰国0.8 万吨/年、安徽1 万吨/年产能，全部建成后总产能突破2 万吨/年。公司永磁、软磁、微逆产业协同优势突出，齐驱并进，具备高成长性。

    事件

    2024 年上半年归母净利润同比增长85.1%。

    龙磁科技2024 年半年报显示，上半年公司实现营业总收入5.56亿元，同比增长7.48%；归母净利润6467.13 万元，同比增长85.06%；扣非净利润5619.49 万元，同比增长77.83%；经营活动产生的现金流量净额为5596.40 万元，上年同期为-55.78 万元；报告期内，龙磁科技基本每股收益为0.5438 元，加权平均净资产收益率为5.97%。

    简评

    二季度同环比保持增长态势。

    2024 年第二季度，公司单季度主营收入3.02 亿元，同比+17.36%，环比+19.26%；归母净利润3389.28 万元，同比+72.55%，环比+10.10%；扣非净利润3156.69 万元，同比+72.98%，环比+28.18%，二季度毛利率29.23%，同比+3.59pct，环比-2.92%。公司二季度保持同环比增长态势，单季度营收首次突破3 亿元，永磁产品量价齐升，产量和销量均近2 万吨，创历史新高，规模效应进一步释放，高性能9 材及以上系列出货占比加大。

    铁氧体永磁产能规划6 万吨/年稳步推进。

    公司目前铁氧体永磁产能4.5 万吨/年，上海金山工厂5000 吨/年永磁产能将搬迁至安徽基地，提高生产效率和规模效应，提质增效。公司越南工厂当前产能4000 吨/年，上半年净利润2098 万元，净利率超30%，盈利能力远超国内，越南基地产能将提升至1 万吨/年，庐江、金寨工厂技改升级，最终永磁总规模达到6 万吨/年。后续1.5 万吨/年产能提升中，金山工厂搬迁提质增效，越南工厂低成本高利润产能继续扩张，新增产能具备更强盈利能力。

    软磁导入新能源车企产业链，产能将扩张至2.5 万吨/年。

    公司软磁产品已直接或间接进入国内外头部新能源车企的供应链体系，得益于公司在汽车零部件客户中的良好口碑，公司将持续推动海外汽车零部件客户的软磁产品认证。各新能源车企在东南亚加速布局，为发挥地域优势配套，公司规划在泰国建设软磁工厂，投资2.5 亿元，产能规模8000 吨/年，泰国基地建成后，重点进入海外客户供应链体系，进一步提升公司海外生产占比和销售占比，提高公司盈利能力竞争力和海外客户市占率水平。

    此外公司还规划在金寨新增软磁生产线项目，包括1 万吨/年高性能软磁铁氧体原材料和1 万吨/年软磁铁氧体磁芯，项目全部建设完成后软磁总产能规模将超过2 万吨/年。

    下半年微逆业务或将复苏，海外布局清晰，未来成长可期。

    2023 年公司完成恩沃新能源并购，持有其51.48%股权，并完成并表。公司在业务上完成了软磁粉料-磁粉芯-电感器件-微型逆变器的全产业链布局，软磁与微逆产品将形成良好产业协同效果。自去年下半年光伏逆变器市场波动较大，今年上半年较去年下半年整体复苏，但尚未恢复到上年同期的高景气度，下半年行业回暖，伴随公司海外业务拓展，欧洲持续发力，加大南美、东南亚等新兴市场拓展，预计下半年部分重点新项目将落地，带动微逆业务回升。

    盈利预测和投资建议：

    公司作为稀缺的高端永磁材料生产商，规模、技术水平都将对标全球一流，受益行业高增和公司规模、盈利能力提升，同时新能源汽车、光伏等行业高速增长，对高性能永磁铁氧体以及软磁、电感等需求大幅增长，公司软磁及逆变器行业协同优势突出， 成长路径清晰，业绩具备高成长性。预计公司2024-2026 年营收11.46/15.76/19.56 亿元，归母净利润1.35/1.74/ 2.41 亿元，对应PE 为21/16/12 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前4.5 万吨/年，未来规划到6 万吨/年，永磁产能处于快速扩张期，项目进度不及预期或影响公司业绩；2、磁材上游原料为铁红等，原材料价格波动会影响公司盈利能力，原材料价格过快上涨或有损利润；3、软磁产品向下游延伸电感，产品需要得到下游光伏/新能源汽车厂的认证，若认证进度不及预期或影响产品销量；4、产品下游与光伏、新能源汽车等密切相关，若政策变动影响终端需求，则或影响公司业绩释放；5、微逆产品市场主要在海外，存在市场拓展不及预期可能。