事件：公司公布2022 年年报与2023 年一季报，2022 全年实现营业收入12.23 亿元（同比+97.80%），归母净利润3.56 亿元（同比+161.97%），扣非后归母净利润3.42 亿元（同比+179.30%）。单季度看，22Q4 实现营业收入2.93 亿元（同比+30.78%，环比-18.06%），归母净利润0.54 亿元（同比+24.67%，环比-57.16%），扣非后归母净利润0.50 亿元（同比+45.94%，环比-59.52%）。

    　　业绩持续高增速，净利率环比大幅向上。23Q1 实现营业收入3.30 亿元（同比+42.47%，环比+12.52%），归母净利润0.99 亿元（同比+62.65%，环比+84.03%），扣非后归母净利润0.96 亿元（同比+69.57%，环比+92.34）；23Q1 毛利率51.65%（环比+4.48pct），净利率30.29%（环比+11.62pct）。

    　　分产品看：2022 年，舞台灯光设备销售收入11.19 亿元（同比+103.99%），毛利率50.73%（同比+4.51pct）；配件销售收入0.40 亿元（同比+50.34%），毛利率49.86%（同比+9.48pct）；桁架销售收入0.35 亿元（同比+29.15%），毛利率39.95%（同比+2.46pct）；建筑照明灯光设备销售收入0.22 亿元（同比+189.73%），毛利率45.08%（同比+8.75pct）；紫外线消毒设备645.97 万元（同比-19.48%），毛利率30.09（同比-2.12pct）。其中，舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备销售7.28 万件（同比+90.4%），销售收入增速远高于销量增幅，高价值量产品占比提升，盈利能力有望进一步增强。

    　　海外高景气有望延续，国内市场稳步恢复。2020 至2022 年，全球演艺灯光设备市场受行业发展波动和限制人员流动政策影响，市场需求受到冲击，随着各国逐步放松疫情限制政策，演艺设备市场需求逐步恢复。据LiveNation 的2022 年财报显示，全年演唱会参与人数较2019 年增长24%，超过1.21 亿粉丝参与了43,600 场演唱会活动，创历史新高，彰显海外演唱会市场的强劲势头。根据中国演出行业协会对主要票务平台的演出票房数据的测算，2023 年仅春节假期全国营业性演出场次将达到9400 余场，同比增长40.92%，较2019 年同期增长22.5%。

    　　投资建议：考虑到2023 年海外现场演出行业景气度有望延续、国内市场长期稳中向好，叠加公司2023 年产能有望释放且自主品牌雅顿的品牌力持续提升， 我们预计公司2023-2024 年归母净利润分别为5.23/6.94/8.89 亿元，对应PE 分别为19/14/11 倍，首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：欧美经济严重衰退，公司ODM 大客户合作关系调整，现场演出需求的持续性不及预期，国际贸易摩擦及汇率大幅波动，公司新品开发不及预期。