核心观点：

    　　公司发布半年报，22H1 实现营收5.71 亿元，同比+201.56%，归母净利润1.76 亿元，同比+414.81%，扣非归母净利润1.68 亿元，同比+423.18%，毛利率51.00%，同比+7.26pct，净利率31.20%，同比+12.94pct；单看Q2，公司实现营业收入3.39 亿元，同比+168.96%，归母净利润1.14 亿元，同比+372.38%，扣非归母净利润1.11 亿元，同比+390.82%，毛利率52.77%，同比+6.58pct，净利率34.18%，同比+14.81pct，其中毛利率已经连续4 个季度改善，验证了公司较强的产品力，具备成本转嫁的能力；22H1 汇兑收益1759.53 万元，去年同期151.65 万元，贡献1607.88 万元的增量。

    　　受益于全球演艺活动限制政策放松，收入与盈利能力增长明显。上半年海外收入5.33 亿元，同比+256.50%，毛利率51.66%，同比+4.47pct，国内收入0.38 亿元，同比-4.32%，毛利率41.85%，同比+11.05pct，在产能有限的情况下，公司将更多产能分配于海外订单。

    　　自有品牌（OBM）占比上升，竞争力强劲。22H1 OBM 收入3.63 亿元，同比+225.49%，毛利率52.15%；同期ODM 收入1.89 亿元，同比+180.01%，毛利率48.98%。公司新产品“大功率 LED 光源的智能演艺灯具”被认定为广东省名优高新技术产品，持续引领行业发展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年收入为12.55/16.20/20.15 亿元，归母净利润为3.74/4.80/6.13 亿元，EPS 为4.44/5.70/7.27 元/股，考虑公司以出口为主，海外演艺市场恢复较快，在手订单情况良好，议价能力较强，毛利率净利率较高，因此维持22年30 倍的PE 估值，对应合理价值133.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内外疫情反复的风险；竞争加剧的风险；汇率变动过大的风险。