事件

    　　2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入34.14 亿元（+17.41%），归母净利润13.84 亿元（+16.59%），扣非净利润13.31 亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80 亿元（+10.02%），扣非净利润4.63亿元（+11.62%）。

    　　点评：

    　　收入利润稳步增长，新增装机持续推进

    　　公司2024 年前三季度实现营业收入34.14 亿元（+17.41%），归母净利润13.84 亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3 国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3 公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024 年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMI X8 总计实现销售/装机795 台；截至2024 年三季度末，MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达3448 台，公司新产品SATLARS T8 流水线产品已完成装机/销售共30 条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。

    　　国内环境承压，海外业绩亮眼

    　　9 月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD 企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3 公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3 变化-2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3 变化+0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026 年营业收入分别为47.03/54.09/61.22 亿元（调整前24-26 年48.86/59.29/71.08 亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61 亿元（调整前24-26 年20.01/25.13/31.05 亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026 年EPS 分别为2.45/2.91/3.39 元，PE 倍数分别为29/24/21x。

    　　公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。