公司9M24 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.14/13.84/13.31 亿元，同比+17.4%/+16.6%/+20.8%；3Q24 收入/归母净利润/扣非归母净利润12.03/4.80/4.63 亿元，同比+15.4%/+10.0%/+11.6%。我们认为3Q24 公司整体业绩稳定增长，海外收入增速亮眼，我们看好后续国内外保持较好增长态势，维持买入评级。

    　　9M24 国内收入稳定增长，海外收入快速增长，大型机装机持续推进9M24 公司国内主营业务收入同比+13.60%，海外主营业务收入同比+25.16%。9M24 公司试剂类收入同比+17.93%，仪器类收入同比+16.27%。

    　　公司海外持续推进本地化建设，且中大型机占比不断提升，驱动收入快速增长。9M23 公司大型发光仪X8 实现销售/装机795 台，截至1H24 末，国内外X8 累计装机销售/装机达3448 台，大型机装机持续推进。公司新产品SATLARS T8 流水线已完成装机/销售共30 条，产品开始获得市场认可。

    　　3Q24 公司整体费用率同比略下降，毛利率同比降低9M24 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.30%/2.59%/9.59%/-0.69%，同比-1.33/-0.46/+0.26/+0.21pct；3Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90% ， 同比+0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct 。

    　　9M24/3Q24 毛利率分别为72.34%/71.85%，同比-0.06/-2.51pct，我们认为毛利率变化主要由于收入结构调整。

    　　走向世界的国产化学发光龙头，维持“买入”评级考虑到公司短期终端受集采影响，我们下调仪器单产预期，并下调毛利率预期，预测公司24-26 年归母净利润分别为19.5/22.8/26.5 亿元（前值20.7/26.6/33.4 亿元）， 同比+17.62%/+17.25%/+16.39% ， 对应EPS2.48/2.90/3.38 元。考虑到公司大型机装机持续拓展，且海外收入快速增长、盈利能力持续改善，长期看预期仍较稳定，我们给予公司25 年30x 倍 PE估值（可比公司25 年Wind 一致预期均值20x），对应目标价87.08 元（前值73.73 元）。

    　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期。