业绩简述

    　　2024 年8 月22 日，公司发布2024 半年度报告：2024 年上半年公司实现收入22.11 亿元，同比+19%；归母净利润9.03 亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.68 亿元，同比+26%；2024Q2 公司实现收入11.90 亿元，同比+20%；归母净利润4.77 亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润4.68 亿元，同比+27%。

    　　经营分析

    　　中大型仪器增加带动毛利率上升，公司业绩稳健增长。2024 年上半年公司试剂类产品实现收入15.91 亿元，同比增长21.1%；仪器类产品实现收入6.15 亿元，同比增长12.4%。上半年公司综合毛利率达72.6%，同比+1.3pct，其中仪器毛利率同比+2.5pct，系X系列及中大型发光仪器销量占比增加带动；净利率达40.9%，同比+0.6pct，公司产品竞争力和盈利能力在高基数上进一步提升。

    　　高端市场持续突破，推动国内业务放量提速。上半年公司持续推广高速化学发光分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6 及流水线产品，有效拓展国内大型医疗机构终端客户数量，截至2024H1，公司服务的三甲医院数量为1636 家，较2023 年末新增101 家；国内三甲医院覆盖率达60.20%，较2023 年末+2.7pct，表明公司产品被更多有影响力的医疗机构认可，将为公司带来可观业务增量。2024年上半年国内主营业务实现收入14.10 亿元，同比+16%。

    　　海外业绩加速兑现，精细化运营赋能高速发展。公司上半年海外主营业务实现收入7.96 亿元，同比+23%，毛利率同比+4.9pct，仪器和试剂的良好发展态势推动海外业务高速增长。上半年海外市场实现全自动化学发光仪器销量2281 台，较上年同期（2271 台）有所提升，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期+10.1pct，较2022 年同期+30.4pct；装机稳定增长叠加大型机占比持续提升，推动海外试剂上半年收入同比+29%，增长趋势良好。

    　　此外公司新设印度尼西亚子公司，加强重点国家本地化运营，进一步提升海外市场营销和服务能力，未来有望贡献更大收入。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2024-2026 年归母净利润分别为20.71、26.58、33.76 亿元，同比增长25%、28%、27%，现价对应PE 为24、19、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保控费及产品价格风险；新产品研发注册风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。