事件：公司发 布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 10.21 亿元（+16.62%），归母净利润4.26 亿元（+20.04%），扣非净利润3.99 亿元（+25.49%），经营性现金流2.62 亿元（+45.73%）。

    　　一季度业绩符合预期，海外业务保持快速增长。分地区来看，1）国内：

    　　2024Q1 国内主营业务收入同比增长12.17%，预计主要受到行业经营环境变化，以及院端诊疗量释放不及预期的影响；2）海外：2024Q1 主营业务收入同比增长24.95%，随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的进一步提升，公司海外业务有望持续保持高速成长。

    　　高速机装机进展顺利，驱动未来试剂放量。2024Q1 公司试剂业务收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%，预计主要是国内装机入院节奏受影响所致。一季度公司高速机装机表现较为亮眼，国内外市场全自动发光仪器MAGLUMIX8 实现销售/装机220 台，公司国内外中大型机器及流水线产品装机的稳定增长，为公司未来试剂上量打下良好基础。

    　　毛利率同比明显提升， 盈利能力有望持续改善。2024Q1 公司毛利率为73.84%，同比提升5.16 个百分点，预计主要是营收结构优化，即高毛利的试剂业务占比提升所致。由于公司加大销售推广及研发力度、职工薪酬/折旧/摊销等同比增长，2024Q1 期间费用率有所提升， 其中销售费用率15.61%（+1.31pct），管理费用率2.87%（+0.49pct），研发费用率9.93%（+0.43pct）。

    　　未来随着降本增效进一步显现、产品放量带来生产成本的摊薄，以及试剂放量带动收入结构持续优化，公司整体盈利能力有望进一步增强。

    　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为20.63/25.42/30.69 亿元， 同比增长24.77%/23.18%/20.76%，EPS 分别为2.63/3.23/3.91 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为27/22/18 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示： 海外市场拓展不及预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险