事件：4 月26 日，公司发布2024 年第一季度报告：实现营业收入10.21 亿元，同比增长16.62%；归母净利润4.26 亿元，同比增长20.04%；扣非净利润3.99 亿元，同比增长25.49%；经营性现金流量净额2.62 亿元，同比增长45.73%。

    　　国内仪器装机受短暂性压制，今年有望逐季恢复分地区来看，公司2024 年第一季度国内市场主营业务收入同比增长12.17%，我们预计主要是医疗行业整顿行动使得招标采购活动出现延期所致，但是我们预计推迟的采购在未来仍将逐季释放；海外市场主营业务收入同比增长24.95%，依旧维持了高速增长。

    　　分产品来看，第一季度公司试剂收入同比增长26.42%；仪器类产品收入同比下降3.86%，我们预计国内医疗机构整顿行动对公司的化学发光免疫分析仪器装机造成了一定的影响。2024 年第一季度国内外市场全自动化学发光仪器 MAGLUMI X8 实现销售/装机220 台，在高端客户群突破持续加快的助力下，我们预计公司未来仪器单产有望实现显著提升。

    　　大型仪器及试剂产品的收入占比增加，毛利率提升明显2024 年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升5.15pct 至73.84%（我们预计主要是大型仪器和试剂产品收入占比提升所致）；销售费用率同比提升1.30pct 至15.61%；管理费用率同比提升0.48pct 至2.87%；研发费用率同比提升0.43pct 至9.93%；财务费用率同比降低0.65pct 至-0.29%；综合影响下，公司整体净利率同比提升1.19pct 至41.73%。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持原有预期，预计公司2024-2026 年营业收入分别为49.15 亿/ 61.57 亿/ 76.66 亿元， 同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70 亿/ 25.95 亿/ 32.42 亿元，分别增长25%/25%/25%；EPS 分别为2.63 /3.30 /4.13，按照2024 年4 月26 日收盘价对应2024 年27 倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，反腐活动影响医院招标进度的风险，海外市场波动风险。