事项：

    　　公司发布24 年一季报，营业收入10.21 亿元（+16.62%），归母净利润4.26 亿元（+20.04%），扣非净利润3.99 亿元（+25.49%）。

    　　评论：

    　　Q1 国际业务持续推进，试剂业务保持快速增长。分区域来看，Q1 国内市场主营业务收入同比增长12.17%；海外市场主营业务收入同比增长24.95%。分产品类型来看，Q1 公司试剂收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%。Q1 国内外市场MAGLUMI X8 共实现销售/装机220 台，预计全年大型机装机占比将持续提高。

    　　毛利率提升，受益于试剂占比提高。24Q1 公司总体毛利率提高至73.84%（+5.16pct），预计是由于高毛利率的试剂业务占比提高。24Q1 公司销售费用率为15.61%（+1.31pct），管理费用率为2.87%（+0.49pct），研发费用率为9.93%（+0.43pct），归母净利率为41.73%（+1.19pct）

    全新流水线国内上市，小分子夹心法试剂与X3 在FDA 获批。3 月16 日，新产业全自主研发的新一代实验室流水线SATLARS T8 和智慧管理软件iXLAB正式上市，SATLARS T8 具备超高效的样品处理和轨道传输性能，多形态的在轨和级联拼接设计，提高了在高等级医院的竞争力。4 月11 日，公司全自动化学发光免疫分析仪MAGLUMI X3、25-羟基维生素D 测定试剂盒（小分子夹心法）产品获得美国FDA 510(k)准入，有利于进一步增强公司产品开拓海外市场的综合竞争力。

    　　投资建议：结合24Q1 年业绩， 我们预计24-26 公司归母净利润分别为20.8、26.5、33.4 亿元，同比增长25.5%、27.4%、26.5%，对应24-26 年EPS 分别为2.64、3.37、4.26 元。参考可比公司，我们给予公司2024 年30 倍估值，对应目标价约79 元。

    　　风险提示：1、IVD 集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。