本报告导读：

    国内市场装机环比改善，大型机及流水线推广持续拓展大型医疗终端客户，海外通过区域管理模式和本地化运营有望保持快速增长态势。维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。维持2024~2026 年EPS 预测2.69/3.49/4.55 元，维持目标价80.70 元，对应2024 年PE 30X，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2024 年Q1 实现营收10.21 亿元（+16.62%），归母净利润4.26 亿元（+20.04%），扣非净利润3.99 亿元（+25.49%），业绩符合预期。Q1 试剂收入同比增长26.42%，仪器类收入同比下降3.86%，高毛利率试剂占比提升，带动毛利率提升至73.84%（+5.15pct），期间费用率28.11%（+1.57%），净利率41.73%（+1.19pct），盈利能力进一步提升。

    国内装机环比改善，大型机和流水线助力份额提升。2024Q1 国内主营业务收入同比增长12.17%，预计试剂增长约20%，实现发光仪器装机343台，大型机占比提升至72%，装机节奏较2023Q4 环比有所改善。2024年，公司通过更积极的仪器装机政策引导大型机入院和流水线装机，推进三级及以上大型终端客户开拓，随着安徽省牵头开展的集采落地，有望充分发挥产品性价比优势，试剂成本优势提升国内市场占有率。

    海外市场试剂上量趋势向好，高增长有望延续。2024Q1 海外市场主营业务收入同比增长24.95%，预计试剂增长约50%，上量趋势向好。实现发光仪器销售1085 台，中大型机占比提升至64%。海外市场细分为45 个大区，实施区域化管理模式，并在重点国家和市场设立10 家海外全资子公司，强化本地化运营能力和提升品牌影响力，实现更细致、更全面市场覆盖，保障终端客户服务质量，高增长有望延续。

    风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险