核心观点：

    　　业绩端符合预期。公司发布2023Q3 季报，公司2023Q1-3 实现营业收入29.08 亿元，较上年同期增长26.62%；归母净利润为11.87 亿元，较上年同期增长28.35%。23Q3 营收为10.43 亿元（YOY+18.55%），归母净利润4.37 亿元（YOY+23.02%），扣非归母净利润4.15 亿元（YOY+25.88%）；毛利率74.36%（YOY+3.92%pp），预计Q3 海外增速快于国内，毛利率持续提升的背后原因预计主要由于高毛利的试剂占比在持续提升。前三季度国内市场主营业务收入同比增长24.15%；海外市场主营业务收入同比增长31.66%。

    　　装机量及客户数量持续提升。23Q1-3，公司试剂收入同比增长28.48%，仪器类产品收入同比增长21.88%；2023 年前三季度，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8 实现销售/装机646 台。根据公司23H1报告，公司覆盖三级医院数量较22 年末增加87 家，三甲医院客户数量增加37 家。

    　　费率基本维持稳定。根据Wind，23Q3 公司研发费率为15.11%（YOY+1.05pp），管理费率为3.15%（YOY-0.62pp），研发费率为9.52%（YOY-0.83pp），整体费率基本保持稳定，23Q1-3 财务费用相比去年同期增加4484 万元，主要由于汇兑损益变动所致。经营现金流净额同比增长38.88%，主要系本期销售汇款金额较上期增长所致。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为16.32 亿元，21.60 元和28.38 亿元。对应EPS 为2.08 元/股、2.75 元/股、3.61 元/股。由于近期集采政策边际缓和，市场对于IVD 板块的估值压制得以解除，参考行业估值，给予公司23 年PE 35X，对应合理价值72.68 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策风险、市场风险、经销商销售风险。