事件：10月26日晚，公司发布2023年第三季度报告: 前三季度实现营业收入29.08 亿元，同比增长26.62%；归母净利润11.87 亿元，同比增长28.35%；扣非净利润11.02 亿元，同比增长29.15%；经营性现金流量净额9.27 亿元，同比增长38.88%。

    　　其中，2023 年第三季度营业收入10.43 亿元，同比增长18.55%；归母净利润4.37 亿元，同比增长23.02%；扣非净利润4.15 亿元，同比增长25.88%。

    　　国内受下游市场需求波动略有放缓，海外业务仍保持快速增长。

    　　公司坚定发展战略，持续开拓国内外市场：（1）第三季度的营业收入增长速度有所放缓，我们预计主要系国内医疗反腐活动影响下游市场需求所致，国内市场的营业收入增长速度约为10-15%；随着院内诊疗活动逐渐恢复，我们预计第四季度增速有望环比改善。（2）海外市场对体外诊断常规业务的需求方面保持平稳的增长态势，我们预计第三季度的海外市场的营业收入增长速度在30%以上。

    　　分产品来看，前三季度公司试剂收入同比增长28.48%，仪器类产品收入同比增长21.88%；2023 年前三季度，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8 实现销售/装机646 台。

    　　中大型仪器及海外试剂收入占比增加，毛利率提升明显。2023 年前三季度，公司的综合毛利率同比提升2.83pct 至72.40%，我们预计主要是中大型发光仪器销量占比增加，以及海外试剂业务收入占比提升所致。销售费用率同比提升2.14pct 至16.64%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致；管理费用率同比降低1.43pct 至3.05%；研发费用率同比降低0.40pct 至9.33%；财务费用率同比提升2.19pct 至-0.90%，主要系汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.55pct 至40.81%。

    　　其中，2023 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为74.36%、15.11%、3.15%、9.52%、0.52%、41.87%，分别变动+3.93pct、+1.05pct、-0.62pct、-0.83pct、+3.28pct、+1.52pct。

    　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为39.72 亿/ 50.53 亿/ 63.96 亿元，同比增速分别为30%/27%/27%；归母净利润分别为16.48 亿/ 21.04 亿/　　26.45 亿元，分别增长24%/28%/26%；EPS 分别为2.10 /2.68 /3.36，按照2023 年8 月24 日收盘价对应2023 年28.74 倍PE。

    　　风险提示。反腐活动影响医院招标进度的风险，集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。