事件：

    　　公司公布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现收入29.08 亿元（yoy+26.62%，下同），归母净利润11.87 亿元（yoy+28.35%），扣非归母净利润11.02 亿元（yoy+29.15%）。2023 年Q3 实现营业收入10.43 亿元（yoy+18.55%），归母净利润4.37 亿元（yoy+23.02%），扣非归母净利4.15 亿元（yoy+25.88%），业绩符合预期。

    　　国内外业务双轮驱动

    　　2023 年前三季度，公司国内收入同比增长24.15%，海外收入同比增长31.66%，海内外业务双轮驱动，带动公司整体发展。产线维度，试剂收入同比增长28.48%，仪器收入同比增长21.88%，国内外高速机型X8 实现销售/装机646 台，试剂收入增长高于仪器，源自X 系列仪器在国内外客户普及，存量仪器持续贡献试剂收入。

    　　毛利率持续提高

    　　2023 年前三季度，公司毛利率为72.40%（yoy+2.83pp，qoq+1.10pp），高速机X8 的持续推广，带动高毛利试剂快速增长，对公司整体毛利率有所拉动。公司销售费用4.83 亿元（yoy+45.30%），主要与报告期内展会费用及差旅费增长所致，2023 年Q3 销售费用1.58 亿元(qoq-21.59%),三季度国内政策影响，部分推广活动有所影响。报告期内研发费用2.71 亿元（yoy+21.40%），公司持续研发新品，报告期间肺炎衣原体IgG/lgM 抗体检测试剂、抗心磷脂抗体IgG 测定试剂等项目获得国内医疗器械注册证，持续丰富试剂菜单。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为38.97/49.65/63.08 亿元，同比增速分别为27.89%/27.43%/27.04% ， 归母净利润分别为16.60/21.27/27.33 亿元，同比增速分别为25.02%/28.13%/28.46%，EPS 分别为2.11/2.71/3.48 元/股，PE 分别为29/22/17 倍，考虑到为国内化学发光龙头，X 系列仪器全方位推广带动试剂增长，给予公司24 年28X 估值，对应目标价75.88元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期。