业绩简评

    　　2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告。3Q23 公司实现收入29.08 亿元（+27%），归母净利润11.87 亿元（+28%），扣非归母净利润11.02 亿元（+29%）；

    　　3Q23 单季度实现收入10.43 亿元（+19%），归母净利润4.37 亿元（+23%），扣非归母净利润4.15 亿元（+26%）。

    　　经营分析

    　　结构优化毛利稳步提升，高研发投入新品进展顺利。3Q23 公司实现销售毛利率72.40%（+3pct），净利率40.81%。毛利率优化主要系新增装机中中大型仪器装机占比提升带动高毛利试剂放量。此外公司坚持高研发投入，3Q23 研发费用率为9.33%。

    　　专注发光28 年，打造全球影响力品牌。海外市场增长稳健，是国内最早一批出海的化学发光企业，截至三季度，公司约有超过29500 台全自动化学发光仪器布局全球152 个国家和地区的实验室运行。继印度市场出色本地化运营模式搭建后，有望在全球其他重点市场进行复制，伴随着近年来海外的迅速装机，试剂量有望迎来重要拐点。

    　　国内市场高速仪器先发优势明显，有望在国产替代过程中率先受益。公司X8 高速机型领先市场推出，有一定的先发优势，三级医院的覆盖率逐年提高，根据公司公告，截至二季度末，公司由三级医院贡献的测试量占国内总测试量比重达到43%，较去年同期提升1.3pct，伴随中大型仪器的增长，未来有望持续提升。

    　　专注发光，持续深化研发。公司多年来保持持续高研发投入，进入三季度以来，获得抗心磷脂抗体、肺炎衣原体IgG 抗体、肺炎衣原体IgM 抗体等多项试剂注册证书，根据市场需求快速反馈推出产品，有望持续夯实发光业务的长期发展。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好未来公司国内外业务的综合发展，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为16.55、21.04、26.52 亿元，增长25%、27%、26%，EPS 分别为2.11、2.68、3.38 元，现价对应PE 为29、23、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。