事件：8 月2 4日晚，公司发布2023年半年度报告：上半年实现营业收入18.65 亿元，同比增长31.64%；归母净利润7.50 亿元，同比增长31.68%；扣非净利润6.87 亿元，同比增长31.21%；经营性现金流量净额5.27 亿元，同比增长20.30%。
其中，2023 年第二季度营业收入9.89 亿元，同比增长46.77%；归母净利润3.95 亿元，同比增长51.26%；扣非净利润3.68 亿元，同比增长55.46%；经营性现金流量净额3.47 亿元，同比增长34.95%。
国内市场呈现良好的增长态势，海外重点区域业务持续增长随着第二季度国内医疗机构的诊疗人次的逐渐恢复，带动了体外诊断检测需求的稳步增长；海外市场对体外诊断常规业务的需求方面保持平稳快速的增长态势；公司坚定发展战略，持续开拓国内和海外市场：
（1）国内业务方面，①收入：2023 年上半年，国内主营业务收入12.12 亿元，同比增长了31.56%，其中国内试剂业务收入同比增长30.06%，尤其是第二季度国内试剂收入同比增长达58.65%；上半年国内仪器类收入同比增长38.82%；国内市场试剂和仪器收入均呈现良好的增长态势，为公司完成全年业绩目标奠定了基础。
②装机：2023 年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机806 台，大型机装机占比为60.55%。随着中大型终端客户数量不断增加，带动国内试剂收入及单机产出的快速提升。
③终端：2023 年上半年公司服务的三级医院数量较2022 年末增加了87 家，其中三甲医院客户数量增加了37 家。
（2）海外业务方面，①收入：2023 年上半年，海外实现主营业务收入6.49 亿元，同比增长31.55%，其中海外试剂业务收入同比增长42.10%，海外仪器类收入同比增长22.61%；反映了良好的增长趋势。
②装机：2023 年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,271 台，中大型发光仪器销量占比提升至54.73%，同比提升20.28pct；随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续增提升，为后续海外试剂业务的增长奠定了坚实基础。
③终端：2023 年上半年公司海外市场借鉴印度子公司经验，继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，在意大利、罗马尼亚新设立2 家海外全资子公司，截止6 月底公司已完成设立8 家海外全资子公司（不含香港新产业及香港新产业控股），进而推动海外重点区域业务的持续增长。
此外，公司新一代X 系列的全自动化学发光仪器性能优异，已获得市场的广泛认可。截至6 月底，公司MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达2,278 台，2021 年3 月份推向市场的MAGLUMI X3 实现国内外市场累计销售/装机3,727 台，公司于2022 年10 月底新推出的MAGLUMIX6 国内外累计销售/装机达187 台。
X 系列及中大型仪器占比增加，促进毛利率显著提升2023 年上半年，公司的综合毛利率同比提升2.27pct 至71.30%：
（1）随着X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，公司仪器类产品的毛利率同比提升7.09pct 至29.65%；（2）随着海外装机数量的不断增加，带动海外试剂业务收入占比不断提升，上半年海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重同比提升3.68pct 至49.56%，进而带动海外主营业务综合毛利同比提升7.95pct。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。
从期间费用来看，2023 年上半年公司的销售费用率同比提升2.72pct 至17.49%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致；管理费用率同比降低1.92pct 至2.99%；研发费用率同比降低0.12pct 至9.22%；财务费用率同比提升1.60pct 至-1.69%，主要系汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.01pct 至40.21%。
其中，2023 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为73.62%、20.31%、3.53%、8.98%、-3.51%、39.92%，分别变动+7.98pct、+4.10pct、-1.96pct、-1.99pct、+4.13pct、+1.18pct。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为39.72 亿/ 50.53 亿/ 63.96 亿元，同比增速分别为30%/27%/27%；归母净利润分别为16.48 亿/ 21.04 亿/ 26.45 亿元，分别增长24%/28%/26%；EPS 分别为2.10 /2.68 /3.36，按照2023 年8 月24日收盘价对应2023 年26.11 倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。