事件：

    　　公司2023H1 实现营业收入18.65 亿元（+31.64%），归母净利润7.5 亿元（+31.68%），扣非归母净利润6.9 亿元（+31.21%）。

    　　点评：

    　　国内瞄准大型终端 快速装机，带动试剂迅速上量。23H1 内公司延续22年的国内市场销售策略，通过高速化学发光分析仪MAGLUMIX8 的持续推广，有效拓展国内大型医疗终端客户数量，H1 内公司服务的三级医院数量较22 年末增加了87 家，其中三甲医院客户数量增加了37 家，覆盖率达57.90%。23H1 内国内市场完成了全自动化学发光仪器装机806台，大型机装机占比为60.55%，国内仪器类收入同比增长38.82%。随着中大型终端客户数量增加，仪器不断铺设，国内试剂收入及单机产出快速提升，国内试剂业务收入同比增长30.06%，其中Q2 国内试剂收入同比增长达58.65%。

    　　海外本地化运作表现亮眼，收入结构向国内看齐。在海外市场，公司借鉴印度子公司经验，继续加大对重点市场国家的本地化运作，在意大利、罗马尼亚新设立2 家海外全资子公司，截止23H1 末公司已完成设立8家海外全资子公司，推动海外重点区域业务的持续增长。23H1 内海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,271 台，中大型发光仪器销量占比提升至54.73%，同比增长20.28pcts；随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续增提升，海外试剂业务收入同比增长42.10%。

    　　毛利率提升明显，销售费用增加体现疫后恢复。公司23H1 主营业务毛利率同比增长2.19pcts 至71.49%，主要是由于 X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，且仪器毛利同比增加7.09pcts 至29.65%。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。公司23H1 销售费用率同比增长2.72pcts至 17.49%，主要由于疫情管控放开后展会及差旅费用的增加，体现公司疫后活动复苏、业务扩张需求。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　预计公司2023-2025 年实现收入39.95/50.53/64.58 亿元，归母净利润16.23/20.68/26.26 亿元，对应每股收益为2.07/2.63/3.34 元/股。我们认为，公司身处化学发光优质赛道，装机速度行业领先，海外客户持续突破，具备长期发展潜力，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：集采大幅降价风险，估值结果不及预期风险等。