事件：

    　　公司2023 年上半年实现营收18.65 亿元，同比增长31.64%，归母净利润7.50 亿元，同比增长31.68%，实现扣非归母净利润6.87 亿元，同比增长31.21%。二季度单季实现收入9.89 亿元，同比增长46.77%；归母净利润3.95亿元，同比增长51.26%；扣非净利润3.68 亿元，同比增长55.46%。

    　　点评：

    　　各项费用稳中向好，毛利率维持在较高水平

    　　2023 年上半年公司销售毛利率71.30%，同比提升2.27pct，销售净利率40.21%，同比基本持平。销售费用率17.49%，同比提升2.72pct, 管理费用率2.99%，同比下降1.92pct，财务费用率-1.69%，同比提升1.60pct，研发费用率9.22%，同比基本持平。

    　　国内终端客户结构升级，装机增加带动试剂放量2023H1 国内实现营收12.12 亿元，同比增长31.56%，试剂收入同比增长30.06%，仪器收入同比增长38.82%，2023Q2 试剂收入同比增长58.65%。

    　　2023H1 国内完成全自动化学发光仪器装机806 台，大型机占比60.55%。

    　　MAGLUMIX8 持续推广，国内大型医疗终端客户数量拓展。2023H1 三甲医院客户增加37 家，三甲覆盖率达 57.90%，带动国内试剂收入及单产提升。

    　　海外重点区域业务持续增长，中大型机占比有效提升2023H1 海外实现营收6.49 亿元，同比增长31.55%，试剂收入同比增长42.10%，仪器收入同比增长22.61%。公司继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，截至2023 年6 月末，已完成设立8 家海外全资子公司。2023H1，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2271 台，中大型机占比提升至54.73%，同比增长20.28pct，有望带动海外试剂放量。

    　　研发管线布局丰富，在研产品进展顺利

    　　2023H1 公司研发费用达1.72 亿元，同比增长29.90%。截至2023 年6 月末，37 项在研试剂产品已进入药监局审核阶段，54 项试剂新产品已进入或完成临床评价阶段。在研仪器管线丰富，免疫、生化、凝血、流水线、分子板块均有在研仪器进入样机阶段，有效保障公司核心竞争力。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为40.15/51.28/65.11亿元，归母净利润分别为16.66/21.39/27.19 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变化风险、新产品研发及注册风险、经销商销售模式风险、市场风险、技术替代风险