业绩端符合预期。公司发布2023 年半年度报告，23H1 营收为18.65亿元（YOY+31.64%），归母净利润7.5 亿元（YOY+31.68%），扣非归母净利润6.9 亿元（YOY+31.21%）；毛利率71.30%（YOY+3.3%），系X 系列及中大型发光仪器销售占比增加及海外装机数量带动试剂类业务收入占比增加。公司23Q2 营收9.89 亿元（YOY+47%），归母净利润3.95 亿元（YOY+51%），扣非归母净利润3.69 亿元（YOY+56%）。

    毛利率整体保持稳定。仪器类产品毛利率提升至29.65%（YOY+7.09%）；海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达49.56%（YOY+3.68%），带动海外主营业务综合毛利同比增长7.95 个百分点。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定。

    装机量及客户数量持续提升。截至23H1，公司覆盖三级医院数量较22年末增加87 家，三甲医院客户数量增加37 家。23H1 国内市场完成了设备装机806 台，大型机装机占比为60.55%。国内收入12.12 亿元（YOY+ 31.56%）;其中国内试剂业务收入同比增长30.06%，Q2 国内试剂收入同比增长58.65%；23H1 国内仪器类收入同比增长38.82%。

    23H1 海外实现收入6.49 亿元（YOY+31.55%），其中海外试剂业务收入同比增长42.10%，仪器类收入同比增长22.61%；海外市场销售设备2,271 台，中大型发光仪器销量占比提升至54.73%（YOY+20.28%）。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为16.49 亿元，21.90 元和28.64 亿元。对应EPS 为2.10 元/股、2.79 元/股、3.65 元/股。由于近期集采政策边际缓和，市场对于IVD 板块的估值压制得以解除，参考行业估值，给予公司23 年PE 30X，对应合理价值62.94 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。政策风险、市场风险、经销商销售风险。