事件：

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收18.65 亿元（yoy+31.64%，下同），实现归母净利润7.50 亿元（yoy+31.68%），实现扣非归母净利润6.87 亿元（yoy+31.21%）。2023 年Q2 实现营业收入9.89 亿元（yoy+46.77%），实现归母净利润3.95 亿元（yoy+51.26%），实现扣非归母净利润3.68 亿元（yoy+55.46%），业绩符合预期。

    　　国内外市场发展稳健

    　　2023年H1，公司国内实现收入12.12亿元（yoy+31.56%），国内试剂和仪器增长分别为30.06%和38.82%，其中23Q2国内试剂同比增长58.65%；公司海外实现收入6.49亿元（yoy+31.56%），海外试剂和仪器增长分别为42.10%和22.61%，国内外均呈现良好增长态势。国内市场化学发光仪器装机806台，大型机装机占比为60.55%，累计装机12,100台；海外市场化学发光仪器销售2,271台，中大型仪器销售占比54.73%，累计装机超过17,400台，为后续试剂增长提供坚实基础。

    　　产品结构改善带动毛利率提升

    　　随着X系列仪器及中大型设备占比增加，23H1，仪器类毛利率为29.65%（yoy+7.09pp），同时，海外试剂收入占比提升至海外收入49.56%，海外业务毛利率提升至59.44%（yoy+7.95pp），两者综合贡献主营业务毛利率提升至71.49%（yoy+2.19pp）。公司新设意大利、罗马尼亚海外全资子公司，推动海外重点区域的建设，销售费用率为17.49%（yoy+2.72pp）

    盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为39.88/51.35/65.02 亿元，同比增速分别为30.87%/28.79%/26.61% ， 归母净利润分别为17.30/22.13/28.43 亿元，同比增速分别为30.26%/27.94%/28.45%，EPS 分别为2.20/2.82/3.62 元/股，PE 分别为25/19/15 倍，考虑到为国内化学发光龙头，X 系列仪器全方位推广带动试剂增长，给予公司24 年25.2X 估值，对应目标价71.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期风险。