业绩简评

    2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年度报告。1H23 公司实现收入18.65 亿元（+32%），归母净利润7.50 亿元（+32%），扣非归母净利润6.87 亿元（+31%）；

    2Q23 单季度实现收入9.89 亿元（+47%），归母净利润3.95 亿元（+51%），扣非归母净利润3.68 亿元（+55%）。

    经营分析

    结构优化毛利稳步提升，高研发投入新品进展顺利。1H23 公司实现销售毛利率71.3%（+2pct），净利率40.21%。毛利率优化主要系新增装机中中大型仪器装机占比提升带动高毛利试剂放量。1H23研发费用率为9.22%。截至1H23，公司在研试剂中37 个项目已取得注册检验报告，其中包括自免、优生优育等领域多个特色项目，此外EB 病毒等54 项新品已进入或完成临床评价。特色新品有望伴随常规项目协同推广。

    海外中大型仪器占比提升带动试剂放量。1H23 公司海外实现主营业务收入6.49 亿元(+32%)，海外仪器类收入+23%，新增装机2271台，中大型发光仪器销量占比提升54.73%（+20pct）。中高通量仪器装机为海外试剂业务增长奠定基础，1H23 海外试剂业务收入+42%，占比49.56%（+4pct），增长趋势良好。海外本地化建设深化，1H23 公司在意大利及罗马尼亚新设立2 家全资子公司，未来有望凭借强性价比优势加速海外市场突破，推动业绩稳步增长。

    国内大型机器装机加速大客户导入。1H23 公司国内主营业务收入12.12 亿元（+32%），其中仪器类收入+39%。1H23 新增装机806 台，其中大型机装机占比60.55%。大型仪器装机助力大型终端客户导入，1H23 公司新增覆盖三甲医院客户37 家，三甲医院覆盖率从22年末的55.66%提升至1H23 的57.9%。1H23 国内试剂业务收入+30%，单2Q23 国内试剂收入+59%。1H23 国内合计拥有158 项发光项目注册证，试剂菜单品类丰富，预计随封闭系统高通量化学发光仪器装机量提升，有望进一步带动试剂放量。

    盈利预测、估值与评级

    我们看好未来公司多元化业务的综合发展，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为16.52、21.00、26.51 亿元，增长24%、27%、26%，EPS 分别为2.10、2.67、3.37 元，现价对应PE 为26、21、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。