新产业是一家从事 体外诊断试剂及仪器研发、生产和销售的生物医学公司，深耕化学发光免疫分析黄金赛道，凭借自主研发技术平台积累以及MAGLUMI X 系列优质产品稳坐体外诊断行业龙头，具备长期发展潜力。

    　　本报告主要从（1）体外诊断行业与化学发光领域的市场发展现状、（2）公司技术、产品、终端的竞争优势、（3）海外市场的发展潜力三方面分析新产业的业绩增长逻辑与发展机会：

    　　技术研发积累深厚，实现仪器试剂相互促进。公司注重自主研发，加强产品质控，降低卡脖子风险，实现仪器试剂相互促进的良性循环。

    　　因素1：拥有纳米磁性微球、试剂关键原料、诊断仪器研发及诊断试剂研发四大研发平台；实现约70% 发光项目核心原料自研自产。

    　　因素2：封闭式系统下仪器销售增加驱动试剂增长、差异化、特色化的检测试剂菜单拉动仪器需求，延续“仪器带动试剂，试剂促进仪器销售”的良性增长循环。

    　　海内外双渠道共同发力，加速进口替代进程。公司现已建成覆盖全国和海外关键市场的营销网络，截至2022 年底实现国内终端装机超11,300 台，海外151 个国家和地区销售仪器超15100 台。

    　　国内：公司持续渗透中高端产品市场，二甲以上医院覆盖数量逐年增加，凭借X8 高速机的快速进院实现高端客户的持续突破。

    　　海外：公司聚焦重点国家纵深发展、推进销售转型，并通过开拓海外主流医疗终端提升中大型机销售比例、带动试剂上量，实现海外市场营收占比从2019 年的20.33%快速提升至2022 年的31.84%。

    　　进军生化中高端市场，推动构建体外诊断完整产品链。公司积极拓展生化、分子、凝血产品线，完善产品矩阵。三者作为免疫诊断产品线的补充，为未来公司全实验室自动化流水线的研发生产奠定基础。

    　　因素1：全自动生化分析仪Biossays C8 凭借其优越性能打开中高端市场，并与X8 组成高速生化免疫流水线CX8，增强产品竞争力。

    　　因素2：积极布局分子、凝血产线，并与多家外资龙头密切合作，不断加强全实验室自动化流水线的高端化建设。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年实现收入39.95/50.53/64.58亿元，归母净利润16.23/20.68/26.26 亿元，对应每股收益为2.07/2.63/3.34元/股。我们认为，公司身处化学发光优质赛道，装机速度行业领先，海外客户持续突破，具备长期发展潜力，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：集采风险，估值结果不达预期风险等