2023 年4 月6 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入30.47 亿元（+20%）；实现归母净利润13.28 亿元（+36%）；实现扣非归母净利润12.41 万元（+41%）。2022 年Q4 公司实现收入7.5 亿元（+15%），归母净利润为4.03 亿元（+31%），扣非归母净利润为3.88 亿元。

    　　经营分析

    　　营收利润双增长，海外国内齐头并进。公司2022 年毛利率实现70.26%，（-1%）；净利率实现43.58%（+14%）。此外公司销售费用率及财务费用率持续优化。2022 年公司试剂类产品营收21.87 亿元（+20%），仪器类产品实现营收8.54 亿元（+34%）。

    　　国内市场院内复苏主线带动业绩增长。2022 公司在国内营收20.72亿元（+17%），其中试剂营收占比82%。国内常规诊疗业务、院内体检业务快速恢复，院内复苏将持续业绩助力。2022 年全自动化学发光仪器装机1510 台，其中大型机装机占比达 63.38%（+12%）。

    　　此外公司通过对高速机X8 的推广拓展大型终端客户数量，带动常规试剂销量提升。

    　　持续深化海外市场，装机向中高通量突破。2022 年公司在海外业务营收9.69 亿元（+26%），其中仪器营收占比49%。近年来公司海外仪器完成更新迭代，通过高性价比X6 及高通量X8 仪器开拓海外市场，2022 年，海外市场中大型发光仪器销量占比提升至36.54%（+ 17pct）。海外市场中高通量仪器持续突破，为后续海外业务增长奠定基础。此外公司持续深化海外市场，截至2022 末公司已在俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁已完成设立共5 家海外子公司，通过实施本地化经营推动海外重点国家的开拓市场和服务终端的能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到疫情影响，我们下调23-24 年利润9.7%、11.3%，预计23-25 年公司归母净利润分别为16.59、21.10、26.54 亿元，分别增长25%、27%、26%，EPS 分别为2.11、2.68、3.38 元，现价对应PE为28、22、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际宏观环境风险；集采降价超预期风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。