事件：

    　　公司发布2022年年报，全年实现收入30.47亿（yoy+19.70%），实现归母净利13.28亿（yoy+36.38%），实现扣非归母净利12.41亿（yoy+40.52%）。其中2022 年Q4 实现收入7.50亿（yoy+15.16% ） ， 实现归母净利4.03 亿（yoy+30.97%），实现扣非归母净利3.88亿（yoy+37.49%），业绩符合预期。

    　　中高通量仪器装机持续提升

    　　公司2022年国内营收20.72亿元（yoy+16.86%），国内全年实现化学发光仪器新装机1,510台，大型机占比达到63.38%（yoy+11.98ppt），国内累计装机超过11,300台，国内三级医院用户增加171家，其中三甲医院91家，持续带动试剂收入和单机产出。2022年海外营收9.69亿元（yoy+26.41%），海外全年实现化学发光仪器新装机4,357 台， 中大型机占比达到36.54%（yoy+17.23ppt），海外累计装机超过15,100台。

    　　产品结构变化改善国内毛利率

    　　公司2022年毛利率为70.50%（yoy-0.95ppt）。X系列及大型机占比的销售占比的提高，使国内整体毛利率提升至77.34%（yoy+2.45ppt），其中仪器毛利率为21.77%（yoy+10.92ppt）；同期海外加大仪器推广力度，销售占比达到48.87%（yoy+9.92ppt），使得海外综合毛利率下降至55.87%（yoy-7.61ppt）。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　海外仪器装机持续高增长，X8高速仪器带动试剂消耗提升，对23-24年业绩或有较大促进作用， 我们预计公司2023-25 年收入分别为40.08/51.15/64.37亿元（23-24年原值39.41/46.64亿元），对应增速分别为31.51%/27.64%/25.84%，归母净利润分别为17.27/21.84/27.57亿元（23-24年原值16.62/19.65亿元），对应增速30.05%/26.48%/26.22%，三年CAGR为27.60%，EPS分别为2.20/2.78/3.51元/股，对应PE为27/21/17X,考虑到为国内化学发光龙头，X8为代表的X系列仪器上市后加速放量，给予公司24年25.6X估值，对应目标价71.2元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期风险。