投资要点

    　　事件：公司2022 前三季度实现营业收入22.97 亿元(+21.3%，括号内为同比，下同)；归母净利润9.25 亿元(+38.9%)；扣非归母净利润8.53 亿元（+41.9%），经营性现金流净额6.67 亿元（+48.1%），业绩超市场预期。

    　　Q3 环比加速，盈利能力快速修复：单季度看，公司Q3 实现营收和归母净利润分别为8.80 和3.55 亿元，同比增速分别为31.7%和49.7%，环比增速分别为30.5%和36.0%。 随着疫情的逐渐控制，公司收入增速和盈利能力快速恢复，2022Q3 毛利率环比提升4.80pct 至70.44%，净利率提升1.62pct 至40.35%，基本恢复到常规水平。

    　　国内从疫情中恢复，海外常规业务加速增长：分地区看，Q3 国内收入同比增长35.32%，国内业务从Q2 华东疫情中恢复。Q3 海外收入同比增长23.14%，依托前期海外的大量的装机，持续带动海外常规业务增长，Q3 非新冠业务收入同比增长32.50%。

    　　发光设备加速铺设，客户结构不断优化：公司2022 前三季度化学发光仪器装机量为4778 台（+35.5%），其中X8 国内外的装机量达到559 台（+28.2%），X8 和X3 累计装机分别达到1645 和2085 台。公司国内市场客户数达到8457 家（+14.3%），其中三级医院1329 家，三甲医院覆盖率提升3.59pct 至53.97%。随着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6 等中大型设备的加速铺设，有望带动单机产出的持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到国内疫情的不确定性，我们将2022-2024年归母净利润从13.6/18.0/23.1 亿元，修改为12.85/16.92/21.34 亿元，对应2022-2024 年PE 估值为36/28/22X；公司海内外业绩均保持强劲动能，短期看集采暂无扩面风险且集采试点未影响出厂价，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外销售不及预期；竞争激烈导致价格下降；带量采购等政策风险。