新冠疫情短期对公司业务造成一定扰动，但是公司持续通过中高速优质机型及配套的国内外不同经营、销售政策持续开拓海内外市场。我们看好公司研发能力、产品力，看好公司不断开拓国内外市场的发展前景，预计未来国内外市场均会迎来试剂放量增长期。维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 公司实现营业收入 14.17 亿元，同比+15.60%，扣除新冠发光试剂业务收入的影响后同比+19.07%；归母净利润5.70 亿元，同比+32.89%。按区域看，2022H1公司国内市场主营收入同比+15.29%。海外市场实现收入4.93 亿元，同比+16.41%，扣除新冠发光试剂销售影响，海外业务收入同比+27.41%。2022Q2 营收6.74 亿元，同比-2.78%，环比-9.29%，2022Q2 归母净利润2.61 亿元，同比+0.24%，环比-15.26%。

    国内方面主要受二季度华东地区疫情影响了常规业务开展，国外方面主要是新冠相关检测需求下降影响了收入。

    销售净利率40.2%，同比+5.23pct。销售费用率14.77%，同比+2.26pct，管理费用率14.26%，同比-6.95pct，研发费用率9.34%，同比+2.41pct。国内方面，X 系列及中大型发光仪器销量占比增加，仪器类产品毛利率24.41%，同比+19.89pct；海外方面仪器类产品毛利率为 21.47%，同比-4.1pct。国内和海外试剂类产品毛利率保持稳定。

    IVD 行业以中国、 印度为代表的新兴市场发展空间大，持续看好公司常规业务的持续增长。剔除新冠影响免疫诊断是体外诊断市场最大的项目。目前，公司在国内市场已获注册的化学发光试剂 153 项，各型号发光免疫分析仪全球累计销售/装机超23,900 台，覆盖国内医疗终端超8200 家，销往海外 148 个国家和地区。

    持续看好公司未来发展，国内方面通过高速机X8 持续大型医疗机构，带动国内试剂销售及单机产出；海外方面，逐步开拓本地化业务，通过中大型机型大力推广带动试剂销售。2022H1 国内市场完成了全自动化学发光仪器装机739 台，大型机装机占比达 61.84%，同比+13.39 pct。海外市场拟设立菲律宾子公司、巴基斯坦子公司等9 家海外分支机构。2022H1 海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,604 台，同比+59.36%，中大型发光仪器销量占比提升至34.45%，同比+16.15pct。

    目前公司 MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达 1,439 台。2021 年 3 月份推向市场的 MAGLUMI X3 实现国内外市场累计销售/装机 1,674 台。

    估值

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润13.57、18.32、23.09 亿元，对应EPS 为1.73、2.33、2.94 元。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    行业政策风险，新产品开发注册风险，新冠疫情持续扰动风险，竞争加剧风险，技术替代风险等。