事件：

    公司公布22年中报，上半年实现收入14.17亿元（yoy+15.60%，下同），归母净利润5.70亿元（yoy+32.89%），扣非归母净利润5.23亿元（yoy+36.59%）。

    2022年Q2实现营业收入6.74亿元（yoy-2.78%），归母净利润2.61亿元（yoy+0.24%），扣非归母净利2.37亿元（yoy-0.69%），业绩符合预期。

    国内疫情扰动，海外业务恢复明显

    公司上半年境内营收9.21亿元（yoy+15.29%）。Q2受国内新冠疫情影响，部分地区诊疗量下降，对常规产品的推广造成干扰，上半年国内装机739台，大型机占比为61.84%（+13.39ppt），随着中大型客户数量的提升，有望带动国内试剂长期增长。上半年境外营收4.93亿元（yoy+16.41%），剔除新冠后营收为4.84亿元（yoy+27.41%），随着海外疫情管控放缓，境外常规医疗需求逐步恢复，海外销售仪器为2604台（yoy+59.36%），中大型发光仪器销量占比提升至34.45%。

    积极扩张海外业务，持续丰富产品维度

    公司上半年毛利率为69.30%（-1.65ppt），因海外市场X系列产品仍处于开拓阶段，销售策略的调整对海外毛利率有所影响51.49%（-12.43ppt）。销售费用2.09亿元（yoy+36.50%），海外菲律宾、巴基斯坦等子公司的设立和人员招聘，提高相关费用。研发投入1.32亿元（yoy+55.86%），公司新增24个注册项目，包括X6中通量免疫发光系统、C8高通量生化系统、R8分子系统，持续加强体外诊断领域竞争力。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为32.30/39.41/46.64亿元，对应增速分别为26.90%/22.01%/18.33%，净利润分别为13.32/16.62/19.65亿元，对应增速36.84%/24.70%/18.23%，三年CAGR为21.43%，EPS分别为1.69/2.11/2.50元/股，对应PE为23/18/16X,考虑到为国内化学发光龙头，X8为代表的X系列仪器上市后加速放量，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外疫情反复风险、国内区域集采风险、产品集中度较高风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期风险