近日，公司发布2021 年三季报，前三季度营业收入18.94 亿元（同比+20.60%），归母净利润6.66 亿元（同比-4.67%）。分季度看，单Q3 实现营收6.68 亿元（同比+11.31%），归母净利润2.37 亿元（同比+6.50%），扣非归母净利润2.18 亿元（同比+6.09%）。

    　　今年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为13.57%、11.83%、7.55%、0.64%，四项费用率分别同比变化-0.99pp、+3.87pp、+0.31pp、+0.78pp，归母净利率同比下降9.32pp 至35.15%。我们认为，公司归母净利润增速慢于收入，主要是由于公司营业成本上升，分摊股权激励费用和汇兑损益导致管理费用和财务费用上升所导致。

    　　我们预计化学发光赛道在体外诊断子行业中最有国产替代逻辑，将打破海外企业垄断，逐步成长为并肩生化的第二个国产替代率过半赛道。

    　　我们预计国内器械公司流水线即将进入收获期。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计21-23 年EPS 分别为1.36、1.83、2.35 元，参考可比公司估值，我们给予公司2021 年35-45 倍PE，对应合理价值区间47.63-61.24 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。政策风险，产品价格下降风险，新品研发失败风险，新品放量不达预期风险等。