核心观点：

    　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入12.26 亿元，同比增长26.35%;归母净利润4.29 亿元，同比下降9.9%;扣非净利润3.83 亿元，同比下降12.28%。

    　　2021 年上半年业绩符合预期。公司上半年营收同比增长26.35%，相比2019H1 同比增长65.7%，收入端维持稳定快速增长。若剔除新冠业务贡献，公司上半年实现常规试剂产品收入8.65 亿元，国内和海外市场常规试剂销售同比分别增长81.06%、123.73%，实现疫情后的加速增长。上半年公司利润端同比有所下降，主要是股权激励费用、汇兑损失、仪器销售政策变化导致毛利率下降等因素导致，若剔除1.4亿元的股份支付摊销费用及汇兑损益影响，上半年公司税后经营性利润同比增长22.26%。

    　　新型平台推广顺利，终端装机量快速提高。上半年公司加大了终端销售装机力度，新增装机量达到2377 台。分区域看，上半年海外新增装机1634 台，国内新增装机743 台；公司目前最为先进的X 系列平台中，X8 新增装机270 台，今年3 月底上市的X3 新增装机260 台，充分显示终端医院对X 系列的高认可度。截止6 月底，公司三甲医院客户数量达774 家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为48.99%。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司仪器类业务的毛利率因终端装机政策的变化而出现明显下滑，以及汇兑损益方面的原因，预计21-23 年业绩分别为1.42/2.00/2.66 元/股，对应PE39.27x/27.85x/21.01x。考虑可比公司估值，我们认为合适给予公司55 倍PE 估值，对应合理价值78.1 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新产品推广速度不及预期；行业竞争加剧；市场政策发生重大变化。