业绩简评

    3 月30 日公司公布2020 年年报，全年实现营业收入21.95 亿元，同比增长30.53%。实现归母净利润9.39 亿元，同比增长21.56%。业绩符合预期。

    2020Q4 实现营业收入6.25 亿元，同比增长26.28%。实现归母净利润2.41亿元，同比增长13.44%。

    经营分析

    业绩内生增长优异。2020 年，公司顺利完成股权激励计划考核目标，且剔除股权激励费用、汇兑损益等影响后，税后经营性利润同比增长41.26%。

    全球发光仪器装机迅速提升，产品结构持续优化。2020 年，公司各型号化学发光仪器全球累积装机超过16,000 台，其中，国内市场实现终端装机超8,100 台，化学发光仪器保有量保持国产第一；海外市场累计装机超7,900台。2020 年，公司国内新增化学发光仪装机1,363 台，大型化学发光仪装机数量占比达到53.26%，国内外累计装机MAGLUMI X8 分析仪器442台。中大型高端机的装机占比提升为试剂放量提供坚实的基础。

    发光试剂产品线持续丰富，产能扩张有序推进。2020 年，公司实现国内新增化学发光免疫试剂20 项注册证，生化试剂20 项注册证，试剂产品线持续丰富。公司建设了国内首条发光试剂高速灌装生产线，2021 年计划再新增2条，可实现日产2 万盒的试剂产能。试剂未来放量的基础扎实。

    新冠试剂带动海外业务加速发展。2020 年，公司在国内首家推出新冠抗体化学发光检测试剂并获得CE 认证，带动海外业务全年实现收入同比增长140.16%，新冠试剂放量有效推动了公司海外中大型医疗终端客户的拓展，未来海外业务有望持续贡献业绩增量。

    盈利调整与投资建议

    公司处于国产化学发光行业第一梯队，我们看好公司的领先优势和增长潜力，考虑激励费用对利润端影响，预计公司2021-2023 年实现归母净利润11.45、15.80、20.73 亿元，分别同比增长22%、38%、31%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    股权激励费用摊销影响表观利润；原材料采购风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展的风险。