事件：公司公布2020 年半年报，2020 上半年9.70 亿元，同比增长31.06%；归母净利润4.76 亿元，同比增长40.57%；扣非归母净利润4.37 亿元，同比增长40.33%；经营性现金流4.25 亿元，同比增长43.46%。

    　　二季度业绩恢复情况良好，新冠试剂盒带来业绩弹性。受到新冠疫情影响，公司Q1 除新冠试剂盒外的业务受到较大影响，Q2 逐渐情况良好。公司为国内第一家拿到欧盟CE 认证的公司，上半年新冠抗体检测试剂盒外销情况良好，弥补了一季度其他项目的损失，总体业绩符合市场预期。分季度来看，公司2020Q2 实现收入6.81 亿元，同比增长60.3%；归母净利润3.65 亿元，同比增长82.1%；二季度业绩快速增长主要因为国内疫情结束后基础发光业务恢复情况良好，同时海外疫情爆发导致公司海外业务增速快。分业务看，上半年公司新冠抗体检测试剂业务收入为2.74 亿元；新冠试剂盒主要销往欧洲和美洲地区，带动海外业务同比增长235%。

    　　抛除新冠试剂业务后，公司上半年收入与去年同期基本持平。公司传统发光业务在三季度有望完全恢复，海外业务开始进入试剂放量期，下半年有望加速增长；同时由于海外疫情未结束，外销新冠试剂盒将为公司提供业绩弹性。

    　　设备稳健铺设，大型设备铺设速度明显加快。截止2020 年6 月，公司在国内铺设发光设备7400 台，海外近7000 台，为国产发光企业中铺设范围最广的公司。2020上半年，公司在国内铺设611 台发光设备，其中MAGLUMI X8、4000Plus 等大型设备占一半以上；公司采取新销售模式，将试剂销量与仪器价格挂钩，大型设备的销售速度明显加快。X8 为公司最新旗舰产品，检测速度全球最快（600T/S），检测精度达到国际一线水平，目前已累计铺设168 台；依托新销售模式，下半年有望加速在三级医院中铺设。海外由于新冠试剂盒的高需求，设备铺设明显加速，达到932 台。公司设备铺设保持高速，同时大型设备占比提升，公司单台产出有望同步提升，实现量价齐升。

    　　流水线铺设在即，研发管线再加宽。公司在去年6 月与赛默飞合作发布TLA 级全自动流水线SATLAS-TCA，采用公司自主研发的最新发光设备X8 和生化设备BC2200，配套126 种发光试剂和45 种生化试剂。同时公司在上半年与日立合作推出了全实验室自动化流水线，采用公司最新发光设备X8 和日立LABOSPECT008 AS 生化模块，该模块为全球领先水平。两条流水线将同时在下半年开始推广，有望在明年落地；高通量的流水线有望成为公司未来业绩又一支柱。此外，公司重视研发工作，目前在研发光试剂项目约70 个，生化试剂新项目约30 个，其中进入审核阶段项目37 个；根据可续需求而建立的大量研发管线将为公司保持技术竞争力。

    　　再推激励计划，充分调动核心人员积极性。公司在2020 年6 月推出新一轮股权激励计划，计划授予608 万股，占总股本的1.48%，激励对象为公司高端、技术骨干等412 人。本次激励考核目标为未来三年营业收入对比2019 年分别增长30%、69%、120%。股权立即疾患可以有效的留住核心人才，高考核要求也显示出公司管理层对公司业绩的信心。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年的收入分别为21.90、28.55、36.71 亿元，增速分别为30.2%、30.4%、28.6%；预计公司2020-2022 年的净利润分别为9.93、13.15、17.07 亿元，增速分别为28.5%、32.5%、29.8%；每股收益分别为 2.41、3.19、4.15 元，对应估值分别为66X、50X、38X。公司下半年业绩恢复有望保持高速成长，保持公司“增持-A“的评级。

    　　风险提示：海外销售不及预期；竞争激烈导致价格下降；带量采购等政策风险。