投资逻辑

    　　公司深耕化学发光领域二十五载，是迈向国际的国产化学发光龙头。2010年成功上市国产首台全自动化学发光仪器及配套试剂；2017 年，成为首家获得美国FDA 准入的国产化学发光厂家；2018 年发布全球最快测试速度的化学发光仪器Maglumi X8；2019 年，丙肝试剂荣获欧盟 CE List A 认证，公司于2020 年5 月登陆创业板，募资12 亿元，主要用于研发及营销网络扩展，致力于成为国产化学发光领域的领导者。

    　　化学发光是免疫诊断增速最快、占比最大的子领域，预计2020 年出厂规模约300 亿元，是IVD 领域最具成长潜力的黄金赛道。我国化学发光市场被“罗雅西贝”占据约80%份额，国产替代空间大。化学发光国产替代是长线工程，需分层次逐步推进，先占据基层空白增量市场，再抢占高端三级医院存量市场。伴随公司技术迭代进步、产品性能及品牌知名度日益提升，有望率先享受国产替代红利。

    　　技术积累深厚+产品线丰富+装机量领先+海内外渠道兼修，筑高公司竞争护城河。1）技术：已建立仪器、试剂、原材料、纳米免疫磁性微球研发四大成熟的技术平台，并不断将技术优势转化为产品线优势。2）产品线：拥有8款化学发光仪器及122 项配套试剂，可满足用户差异化的检测需求。3）装机量：全球装机量超1.3 万台，国内超6800 台，领先的装机量为试剂上量奠定坚实的基础。4）渠道：海内外双轮驱动发展，已基本建成覆盖全国和海外关键市场的营销网络，预计海外业务将逐步贡献较大业绩弹性。

    　　终端装机量是公司业绩放量的前提和基础，试剂单产提升是化学发光企业业绩增长的核心驱动力。高速机Maglumi X8 配合传染病术前八项推广有望进驻更多海内外中大型医疗机构，预计装机量和试剂单产将稳步提升。

    　　投资建议与估值

    　　我们看好化学发光行业的高速增长及长期国产替代红利，公司已在技术、产品线、装机量及营销网络等方面建立先发优势，具备较强的竞争力。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 10.50 亿元、12.09 亿元、14.90 亿元，分别同比增长36%、15%、23%。

    　　我们选用PE 估值法对公司进行估值，给予公司12 个月内目标市值823 亿元，12 个月内对应目标价为199.92 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险

    　　新冠疫情对业绩影响的风险、主营业务单一的风险、估值偏高的市场风险、原材料采购风险、经销商模式风险、新产品研发及注册风险、海外市场拓展的风险。