摘 要：

    　　按照派瑞股份 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金26,931.19万元，发行承销及其他费用合计4,908.81 万元，两者合计募资总额为31,840.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6,084.09 万元，摊薄后EPS 为0.19 元，计划发行8,000.00 万股，按募资总额倒算每股价格3.98 元，对应发行PE 为20.93 倍。

    对应中证行业（C39）近一个月静态PE 为43.40 倍，派瑞股份募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计派瑞股份IPO 发行价格为3.98 元。

    派瑞股份是国内超大功率晶闸管生产企业龙头。公司是西电所控股子公司，主营业务为电力半导体器件和装置的研发及生产，产品包括高压直流阀用晶闸管、普通元器件及电力电子装置三大类。公司在高压直流阀用晶闸管领域技术处于国际领先水平，在国内市场实现进口替代，与中车时代电气是国内仅有的两家能够满足输变电工程技术要求的高压直流阀用晶闸管生产企业，市场份额领先，客户资源稳定。电力半导体器件行业是国家重点鼓励和支持产业之一，未来受益于下游输变电行业全国配电网建设投资持续增长及战略新兴产业需求扩张和政策鼓励，电力半导体器件行业将持续发展，预计2016 年至2020年期间，电力半导体器件市场规模的年复合增长率为5.08%，预计2020 年将市场规模达到144.5 亿元。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择台基股份（300046.SZ）、景嘉微（300474.SZ）、久之洋（300516.SZ）、捷捷微电（300623.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为80.00。按照招股意向书公布的募资额倒算，派瑞股份发行价格为3.98 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为20.93 倍，派瑞股份估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过3.20亿股来计算，预计发行后市值为12.74 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）国家直流输电工程投资不均衡带来业绩波动。