2020 年实现归母净利润1.2 亿元，同比增长3.84%。公司公告2020 年实现营收10.27 亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长3.84%；实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比下滑4.52%。其中4Q2020实现营收3.06 亿元，同比增长29.06%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下滑21.16%。

    销量稳定增长，成本上升毛利率有所下降。报告期内公司累计销售食品制造业产品11.54 万吨，同比增长16.2%；累计销售农副食品加工业产品4.71 万吨，同比增长10.74%。2020 年由于玉米涨价原材料价格上涨，主要产品乳酸毛利率同比下降7.91 个百分点至22.76%；乳酸盐毛利率同比下降7.44 个百分点至31.55%。

    成立子公司种植玉米，不断优化工艺降低生产成本。公司2021 年4 月公告拟投资5000 万元设立全资子公司金丹现代农业开发有限公司，利用现代科技种植高淀粉含量玉米，提升单位玉米乳酸产量，并保证产品质量稳定。同时公司与多家院校和国内外研究所联合设立菌种改造等研发平台，持续推进菌种改良工作；提高发酵水平和发酵效率，降低产品的能源、原料单耗，通过工艺优化不断降低生产成本、提高产品质量。

    打通丙交酯生产工艺，持续布局生物降解塑料行业。2020 年公司已经打通丙交酯生产工艺，目前正在进行部分细节的调整优化。2021 年公司将继续通过实施重点项目，促进产能扩张和产业升级，主要包括（1）完成募投项目年产5 万吨高光纯乳酸建设；（2）实现年产1 万吨丙交酯项目量产；（3）推进建设6 万吨聚酯及改性制品项目；（4）推进建设年产20 万吨乳酸、10 万吨聚乳酸项目，40 万吨淀粉和热力工程二期，20 万吨石膏项目。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.89、2.48、3.42 元/股，我们长期看好公司发展，结合可比公司估值，给予2021 年55-60倍PE，对应合理价值区间103.95-113.4 元，维持优于大市评级。

    风险提示。国内限塑政策推广不及预期，公司新产能投放低于预期。