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    　　公司发布关于丙交酯项目试车的公告。公司丙交酯项目已于近期投料试车。截至目前，装置运行平稳，工艺路线打通，产品质量指标逐步提升。

    　　点评

    　　丙交酯试车成功，公司打破聚乳酸产业链技术垄断。丙交酯为从原材料乳酸生产聚乳酸过程中的关键中间体。国内公司在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案，成为制约我国聚乳酸产业发展的瓶颈。继浙江海正、安徽丰原之后，金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂制备丙交酯技术，打通对应工艺路线，目前1 万吨丙交酯产线已试车成功，装置运行平稳，产品质量指标逐步提升。

    　　短期来看，公司丙交酯量产后，可通过向下游销售丙交酯以增厚业绩。受制于技术水平、产品质量、生产规模等制约，国内丙交酯基本依靠进口，丙交酯价格约2.7 万元/吨。因公司下游聚乳酸项目还未投产，本次丙交酯产线试车成功且未来实现量产后，短期公司可通过向下游销售丙交酯，实现业绩提升。

    　　中长期来看，公司打破丙交酯技术垄断，将加速推进聚乳酸业务落地。公司目前规划有年产1 万吨聚乳酸生物降解新材料项目，建设期12 个月。此外，公司远期共有10 万吨聚乳酸产能规划。本次丙交酯试车成功将大幅增强未来公司聚乳酸业务落地的预期，推动公司持续发展。

    　　禁塑限塑令+生物基环保抗菌材料，聚乳酸市场将迎高速增长。预计国家《关于进一步加强塑料污染治理的意见》政策落地后，PLA 未来市场需求增量将达15 倍以上。此外，PLA 具有良好的透明度、光泽性、抗菌性和生物降解性能，随健康、环保成为消费主流，PLA 可用于替代传统塑料化纤等用于日用品、纺织服装等领域，对应市场替代空间广阔。

    　　公司为国内乳酸龙头，乳酸市场高速增长背景下看好公司主营业务提升。

    　　公司具有年产12.8 万吨乳酸及乳酸盐的生产能力，产能国内第一，全球第二，在国内市场市占率高于65%。预计限塑禁塑政策落地后，聚乳酸市场将高速增长，所带动上游对乳酸的需求增量将超过50 万吨，较2018 年需求增幅超过6 倍。乳酸市场高速增长背景下，看好公司乳酸业务持续发展。

    　　公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。公司拥有年产5 万吨的乳酸项目，建设期24 个月。5 万吨乳酸项目为公司远期20 万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分，未来产能全部投产后，将大幅增厚公司业绩。

    　　投资建议： 因丙交酯试车成功有望增厚公司未来业绩，我们将公司20/21/22 年净利润预测由1.29/2.13/3.04 亿元上调为1.29/2.46/3.47 亿元，CAGR 为51%。参考可降解塑料行业彤程新材2021 年1.5 倍PEG（wind 一致预期），给予公司1.5 倍PEG 即76 倍PE，对应目标价166 元，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，公司生产不及预期风险，公司新增产能投产不及预期风险，禁塑限塑政策落地不及预期风险等