公司披露2020 年半年度业绩快报，上半年公司实现营收4.73 亿元，同比增长14.50%，实现归母净利润6541 万元，同比增长13.84%。单二季度来看，公司实现营收2.69 亿元，同比增长21.72%，实现归母净利润2809 万元，同比下降13.09%。

    公司业绩维持上升趋势。上半年公司收入和利润增加主要原因为公司乳酸销量及销售价格上升。公司于2020 年4 月份对外捐赠1000 万元，主要用于新冠疫情的防控工作，彰显了公司的社会责任感，也是二季度公司业绩的增幅落后于收入增幅的主要原因。若考虑捐赠的1000 万元在内，公司二季度预计实现归母净利润3809 万元，同比增加17.85%，继续维持上升态势，符合我们的预期。

    结构优化提升乳酸盈利能力。可降解塑料PLA对原材料乳酸要求较高，要求高光纯乳酸，高光纯乳酸价格约1 万元/吨，食品等其他行业用的普通乳酸价格约为0.7-0.8 万元/吨，高端乳酸的价格和盈利能力都有显著提升。受到禁塑令推广的影响，可降解塑料供不应求带动高光纯乳酸需求提升，公司乳酸产品中高端产品占比的提升将改善整体的盈利能力，同时募投产能将新增5 万吨高光纯乳酸，缓解产能瓶颈提供新的业绩增长动力。

    延伸丙交酯、PLA 产业链打开成长空间。国内禁塑令推出后，包括山东、海南、河南等国内多个省市都出台了详尽的禁塑细则，国内可降解塑料市场有望逐渐打开。公司向下延伸乳酸产业链，目前1 万吨丙交酯正处于建设当中，同时募投1 万吨聚乳酸产能，将成为公司在新材料领域的战略布局，完整的乳酸-丙交酯-PLA 的产业链拥有较强的竞争优势。

    维持盈利预测， 维持“ 买入” 评级。预计2020-2022 年实现营收9.61/12.40/15.87 亿元，实现归母净利润1.66/2.42/3.49 亿元，对应PE 分别为47X、32X、22X，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格提升、禁塑进展、新建工程进展不及预期的风险。