投资要点

    具备全流程柔性化生产能力的工业精密铝合金制造企业。公司主营工业精密铝合金部件，产品包括电力电子散热器、自动化设备及医疗设备精密部件、汽车轻量化部件。公司拥有天津+常熟两大生产基地，以挤压环节衡量，目前公司拥有产能11,660.89 吨，2017 年以来深加工制品持续放量，深加工制品订单占比从2017 年的77.59%到2019 年迅速提升至90%以上。

    行业：5G 基站建设加速带来重要增长点，技术为核心壁垒。下游六大应用领域：工业变频节能、清洁能源发电、移动通信、工业自动化、医疗设备、汽车，特别是5G 基站建设加速，有望成为电力电子散热器需求增长的重要推动力。由于工业设计和精密度高，核心深加工环节对企业工装夹具通用性改良和生产设备柔性化改良技术提出高要求，将低端铝合金加工企业拒之门外，技术为行业核心壁垒，同时供应商认证程序严格且复杂，认证周期长，持续大量研发投入和设备更新需求也带来资金与装备壁垒。

    竞争优势：柔性化制造、多元高端客户构筑核心竞争力。1）丰富的模具设计制造经验，全流程的生产体系，齐全的能够适用多种产品工艺的生产装备，较强的为不同领域客户设计产品并落实量产的能力；2）自行打造柔性自动化生产线，大幅提升生产效率，可保持成本优势并实现规模扩张。

    募投项目：扩产深化长三角布局。公司拟募集资金30,604.58 万元用于新建工业精密铝合金部件生产项目，项目建成后公司每年预计将新增550 万件或1.86 万吨工业精密铝合金部件生产能力，有望大大缩短公司对长三角地区客户的供货距离，满足当地客户对供货半径的要求，保障供货及时性，降低物流成本，是公司拓展长三角地区业务的重要一环。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利分别为0.63、0.90、1.13 亿元，EPS 分别为0.57、0.82、1.02 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示：铝价大幅波动；需求超预期下滑；募投项目建设投产进度不及预期