8 月19 日晚，公司发布公告，2022 年上半年实现营收5.10 亿元，同比-16.6%；实现归母净利润0.77 亿元，同比-25.4%。其中，2022 年第二季度实现营收2.99亿元，同比-27.2%；实现归母净利润0.51 亿元，同比-19.1%。在局部地区新冠疫情反复等不利因素影响下，公司业绩相对稳健，营收、归母净利润环比改善，符合市场预期。公司是国内极少数能够覆盖整车开发全产业链、具备独立开发整车平台能力的独立开发企业，研发业务和零部件制造业务快速增长，有望持续受益于电动智能新品牌、新车型放量。考虑到资本公积转增股本带来的稀释作用，我们调整公司2022/23/24 年EPS 预测至0.51/0.69/0.91 元，给予公司2023 年30xPE 的估值，对应目标价21 元，维持“买入”评级。

    　　 业绩符合预期，新业务持续推进。8 月19 日晚，公司发布公告，2022 年上半年实现营收5.10 亿元，同比-16.6%；实现归母净利润0.77 亿元，同比-25.4%。

    　　其中，2022 年第二季度实现营收2.99 亿元，同比-27.2%，环比+41.3%；实现归母净利润0.51 亿元，同比-19.1%，环比+97.2%。2022 年上半年，国内局部地区新冠疫情反复，汽车行业产销承压，公司在手项目交付与新项目签约虽受到影响，但业绩保持相对稳健，环比一季度公司营收、归母净利润改善，符合市场预期。考虑到公司在手订单充沛，同时积极布局滑板底盘、商用车平台、多合一动力总成和新能源智能化平台等业务，我们认为公司业绩在下半年有望逐步恢复。

    　　 毛利率环比下滑，研发投入持续提升。2Q22 公司毛利率为35.4%，同比+0.9pct，环比-4.1pcts，主要系因原材料价格及运费上涨。费用率为13.5%，同比-0.1pct，环比-17.2pcts，其中销售费用率为2.9%，同比+0.4pct；管理费用率为8.2%，同比+3.6pcts；研发费用率为0.9%，同比-5.4pcts；财务费用率为1.5%，同比+1.3pcts，主要系因利息费用较去年同期增加。公司研发费用率虽同比大幅下滑，但根据公司公告，2022 年上半年公司研发投入达8052 万元，同比+31.0%。公司持续在新能源汽车及零部件业务方面进行较大研发投入，提前进行前瞻技术积累，竞争优势得到进一步夯实。

    　　 研发业务在手订单充沛，产品不断突破。汽车行业电动化、智能化趋势明确，下游电动智能新品牌、新车型不断推出。相关车型对设计研发要求较高，我们认为具备全链条设计研发能力的公司更有可能享受行业红利，扩大市场份额。

    　　公司系国内全链条汽车设计龙头，截至2022 年6 月，公司存量的研发业务订单总额达21.02 亿元，在手订单充沛。整车平台方面，公司轻型商用车平台已进入工程样车验证阶段，集成式纯电动动力系统平台已进入样机的软件标定和性能测试阶段，滑板底盘的商业化、市场化也在不断推进。另一方面，公司基于在电子电气架构方面的深厚积累，于8 月份上线自研的SOA 开发者平台，为主机厂提供更加完善的全栈式解决方案。公司域控制器研发等项目也在持续突破。

    　　整体而言，公司能够为整车厂提供整车研发“交钥匙”服务，有望持续受益于行业需求爆发。

    　　 零部件产品陆续实现量产，业务进展顺利。公司第一代V6 发动机已量产配套北汽BJ80，后续有望搭载于该款车的特种车型。公司第二代V6 发动机已于5 月份成功点火，目前处于为潜在客户标定阶段。该产品有望应用于大中型高端越野车、高端全尺寸皮卡、高端中巴客车及与之匹配的混合动力市场，市场空间广阔。公司DHT 变速箱总成已量产下线，并于7 月份开始向上汽通用五菱供货。

    　　公司新能源汽车减速器在稳定配套广汽本田、东风本田的同时，后续有望拓展大陆集团等客户。我们认为随着国内复工复产的持续推进、原材料价格高位的逐步缓解、行业缺芯边际改善，公司的零部件制造业务营收将望持续受益于下　　游客户的整车销量增长。

    　　 风险因素：核心客户经营风险；客户新车型推出速度不及预期；零部件产业化落地速度不及预期；公司非公开发行及募投项目建设进展不及预期。

    　　 投资建议：公司是国内极少数能够覆盖整车开发全产业链、具备独立开发整车平台能力的独立开发企业，研发业务和零部件制造业务快速增长，有望持续受益于电动智能新品牌、新车型的大量推出。考虑到资本公积转增股本带来的稀释作用，我们调整公司2022/23/24 年EPS 预测至0.51/0.69/0.91 元。公司为国内稀缺的汽车设计业务龙头，零部件业务客户拓展顺利，成长空间打开。我们给予公司2023 年30xPE 估值，对应目标价21 元，维持“买入”评级。