事件：北鼎股份公布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现收入3.2 亿元，YoY+0.2%；实现归母净利润0.3 亿元，YoY-15.2%。

    　　经折算，公司2024Q2 实现收入1.6 亿元，YoY+7.8%；实现归母净利润0.1 亿元，YoY-53.4%。我们认为，Q2 北鼎外销持续高景气，内销同比持平，单季收入增速回升。

    　　Q2 单季收入增速转正：分区域来看：1）Q2 北鼎自主品牌国内收入YoY+0.1%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎加大营销推广力度、持续推出新品，Q2 公司内销表现平稳。2）Q2 北鼎外销收入YoY+31.1%。其中，品牌业务海外收入YoY+30.6%，自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中；代工业务收入YoY+33.3%，受益于代工客户库存恢复，公司代工业务收入延续较高增速。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。

    　　Q2 盈利能力同比有所下降：北鼎Q2 归母净利率5.7%，同比-7.5pct。公司盈利能力同比有所下降，主要因为：1）受毛利率较低的外销业务占比提升影响，Q2 北鼎毛利率同比-1.5pct。2）Q2期间费用率同比+6.8pct，主要系公司加大自主品牌国内与海外业务的营销推广力度，Q2 销售费用率同比+5.4pct；汇率变动幅度低于去年同期，Q2 财务费用率同比+3.0pct。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望改善。

    　　Q2 经营现金流同比下降：Q2 北鼎经营性现金流净额+935.4 万元，YoY-5.2%。Q2 北鼎经营现金流同比有所下降，主要因为：1）公司增加备货，Q2 购买商品、接受劳务支付的现金YoY+17.1%;2）OEM/ODM 业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，对应收款账期有所影响，本期末应收账款余额YoY+15.3%。

    　　投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续改善。我们预计，公司2024~2026 年EPS 为0.22/0.28/0.34 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024年45 倍的动态市盈率，相当于6 月目标价为9.88 元。

    　　风险提示：行业竞争 加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。