核心观点

    　　公司发布2024 一季报，24Q1 实现营业收入1.6 亿元，同比下滑6.5%。收入端的同比回落主要是受到短期内销环境压力较大的因素影响，海外OEM 及自主品牌表现均较为亮眼。24Q1 实现归属于母公司净利润0.23 亿元，同比增长28.3%，实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.21 亿元，同比增长29%，同期实现毛利率49.7%，同比下降2pct，实现净利率14.2pct，同比提升3.8pct，盈利端表现较为亮眼。

    　　事件

    　　公司发布2024 年一季报。

    　　24Q1 实现营业收入1.6 亿元，同比下滑6.5%，实现归属母公司股东净利润0.23 亿元，同比提升28.3%，实现扣除非经常性损益归母净利润0.21 亿元，同比提升29%。

    　　从盈利角度看，公司24Q1 实现毛利率49.7%，同比下降2pct，实现净利率14.2%，同比提升3.8pct。

    　　简评

    　　一、营收层面：海外OBM 业务表现亮眼

    　　公司24Q1 收入同比下降6.52%，拆分业务来看：1）自主品牌北鼎实现收入1.22 亿元，同比下降14.37%；

    　　拆分来看，国内自主品牌业务受国内需求相对疲软（公司所处的高端价位段预计受影响亦较大），同比下降17.30%，海外自主品牌业务收入同比提升28.23%，在低基数下同比仍保持较高增速；2）自主品牌业务以外，公司OEM/ODM 业务收入在去年低基数下同比增长32.51%。

    　　二、盈利能力

    　　从毛利率角度看，公司24Q1 毛利率49.7%，同比下降2.0pct，整体有所下降。分析原因，预计主要与公司业务结构的变化有关系，即盈利能力更低的OEM/ODM 以及海外自主品牌业务占比有所提升导致。

    　　从费用率角度看，24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别同比-3.3%/-0.01%/-0.54%，除业务结构变化因素影响，公司整体控费效果亦较为明显。

    　　从净利角度看，24Q1 公司实现归母净利润0.23 亿元，同比提升28.25%，净利率14.18%，同比提升3.84pct，扣非净利率13.01%，同比提升3.59pct。

    　　投资建议：我们预计24-26 年公司分别实现营业收入7.38、8.12、8.85 亿元，同比分别增长11%、10%、10%；分别实现归属母公司净利润0.80、0.93、1.08 亿元，同比分别增长12.31%、16.49%、15.67%。看好公司远期自主品牌在国内外市场的拓展，维持增持评级。

    　　风险提示：

    　　1） 原材料价格波动风险：公司主要原材料包括电子元器件、五金原材料及五金制品、塑胶原材料、塑胶及玻璃制品、包装材料等。主要原材 料的价格变化将导致公司原材料采购成本波动，对公司的成本控制带来一定影响。

    　　2） 汇率波动的风险：近年来，我国汇率市场化程度不断提升、汇率弹性不断增强。随着人民币国际化程度逐步提高，我国对货币市场干 预措施的减少或将加大人民币汇率的双向波动。公司境外销售货款主要以美元结算，同时进口原材料主要通过美元、港 币结算，人民币汇率波动将给公司业绩带来不确定的影响。

    　　3） 市场竞争的风险：在充分市场竞争中，如果公司不能持续保持产品品质的稳定和技术先进，及时推出创新性产品，并提供高品质的服务，公司将面临着较大的市场竞争风险。此外，亦不排除部分竞争力较弱的企业通过以次充好、甚至冒用公司品牌等不当竞争手段进行销售，这些不当竞争行为都会对公司品牌造成不良影响，进而影响公司经营业绩。