事件

    　　公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入4.72 亿，同比下滑12%；实现归母净利润0.52 亿，同比增长96%；扣非归母净利润0.46 亿，同比增长120%。其中单三季度营业收入为1.51 亿，同比下滑9%；实现归母净利润0.15 亿，同比增长255%；扣非归母净利润0.12 亿，同比增长525%。

    　　核心观点

    　　Q3 海外自有品牌业务下滑，ODM/OEM 业务大幅增长。受海内外需求下滑影响，公司营收增速有所下滑。按经营模式来看，前三季度公司自有品牌“北鼎BEYDEEM”及ODM/OEM 业务分别实现营业收入3.62/1.11 亿元，同比增速分别为-16%/+4%；其中单三季度分别实现营业收入0.96/0.54 亿元，同比增速分别为-26%/+53%,ODM/OEM 业务增速明显提升。

    　　自有品牌细分来看，北鼎中国/北鼎海外分别实现营业收入3.36/0.26 亿元,同比增速分别为-10%/-55%，其中单三季度实现营业收入0.90/0.07 亿元，同比增速分别为-16%/-71%，海外自有品牌业务大幅下滑，国内自有品牌业务承压。

    　　Q3 盈利能力同比大幅提升。23Q3 公司销售毛利率达45.81%，同比-0.71 个pct，环比-3.93 个pct，公司销售净利率达9.76%，同比+7.26 个pct，环比-3.5 个pct。费用端来看，23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.35%/9.58%/6.1%/-0.16%，同比分别-11.25/-1.75/+1.47/+1.97 个pct，环比分别-5.47/-1.21/+0.37/+4.00 个pct。

    　　公司盈利能力同比大幅提升，原因主要系：1)自主品牌海外业务战略调整，相当比例自营模式调整为经分销模式，整体费用率优化；2）公司持续推进降本增效，渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升。

    　　维持“增持”评级。受海内外需求恢复较为缓慢影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为7.31/8.70、10.03 亿元（原值为8.11/9.39/10.72 亿元），同比分别增长-9%/19%/15%，归母净利润分别为0.89/1.02/1.18 亿元（原值为0.96/1.06/1.19 亿元），同比分别增长89%/14%/16%，摊薄每股收益分别为0.27/0.31/0.36 元，对应PE 分别为35/30/26 倍。

    　　风险提示：

    　　主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。