事件：

    　　公司发布2023半年度报告，营业收入同比下降12.86%至3.21亿元，归母净利润同比增长66.76%至0.38 亿元，扣非归母净利润同比增长78.54%至0.34 亿元；单Q2 来看，营业收入同比下降18.97%至1.51 亿元，归母净利润同比增长227.58%至0.2 亿元，扣非归母净利润同比增长805.63%至0.18 亿元。

    　　点评：

    　　营业收入下滑，海内外均有承压。2023H1 分业务来看，1）北鼎自主品牌国内业务收入同比下降7.01%至2.46 亿元，单Q2 同比下降16.5%至1.13 亿元。公司在整体需求环境偏弱情况下，对市场推广等力度进行控制；2）北鼎自主品牌海外业务收入同比下降42.77%至0.19 亿元，单Q2 同比下降39.4%至0.1 亿元，主要系公司对海外业务销售渠道调整中，短期内对收入产生结构性影响；3）OEM/ODM 代工收入同比下降20.54%至0.56 亿元，单Q2 收入同比下降18.8%至0.28 亿元，降幅环比有所收窄。未来随着海外渠道库存逐渐恢复至正常水平，公司代工业务收入增速有望持续改善。

    　　降本增效成果显著，盈利能力有望持续提升。2023H1，公司毛利率同比提升2.8pct 至50.79%，Q2 同比提升2.11pct 至49.75%。其中，北鼎中国/北鼎海外/代工业务毛利率分别同比提升1.11pct/3.92pct/0.01pct 至61.12%/36.12%/10.54%，北鼎海外渠道调整效果叠加汇率波动使得毛利率提升较为明显。上半年，公司销售/管理/财务费用率分别同比-3.08pct/-0.29pct/-1.04pct 至27.33%/10.5%/-1.86%。其中，Q2 销售费用率大幅下降6.6pct，公司对于渠道推广等方面有所控制，供应链管理、存货周转及人力资源等方面效率均有提升。综合使得上半年公司净利率同比提升5.59pct 至11.71%，Q2 净利率同比提升9.98pct 至13.26%。

    　　营运状态改善。2023H1，公司存货同比下降33.76%至1.24 亿元，库存周转天数同比下降47 天至144 天，库存周转加快。应收/应付账款周转天数分别同比下降1/5 天至18/45 天。上半年实现经营活动现金流净额同比增长35.39%至0.54 亿元，期末货币资金3.42 亿元，资金充裕。

    　　投资建议：公司作为国内高端厨房小家电品牌，上半年盈利能力持续修复。随着国内需求环境改善，下半年营收端有望回稳。预计2023—2025 年实现归母净利润0.98/1.17/1.3 亿元，当前股价9.45 元，对应估值32/26/24 倍，维持其“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，原材料价格波动，宏观经济波动等