本报告导读：

    　　扩品类渠道拓展双向发力，营收有望持续大幅度增长 ，增持投资要点：

    　　目标价22.4 元，“增持”评级。公司线下DTC 布局稳步进行，市场影响力不断提升。考虑到公司业绩略低于预期，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为0.50/ 0.64/0.76 元（原值0.52/0.67/0.8元，下调幅度-4%/-4%/-5%），同比+8%/+29%/+19%，参考可比公司给予公司2022 年35X PE，下调目标价至22.4 元，维持“增持”评级。

    　　推新力度加大，收入增长符合预期。2021 年公司营收8.47 亿元(+20.9 %)，归母净利润1.08 亿元(+7.9 %)；其中,Q4 营收3.04 亿元(+16.8 %)，归母净利润0.40 亿元(+22.6 %)。公司加大推新力度，围绕各个饮食类场景，不断以创新性产品丰富现有产品线。同时，线下渠道稳步推进，Shopping Mall 店的数量持续增加带来收入稳定增长。

    　　Q4 海外景气度不减，自主品牌业务增速稳定。2021 年公司自主品牌营收6.32 亿元(+26.2%)，占比75%（+3pct）。其中，北鼎海外业务营收0.59 亿元(+95.6%)，并在北鼎自主品牌业务中占比进一步提升至9.3%。2021 年Q4 海外自主品牌需求景气度不减，同比+59%，带动Q4 自主品牌增速环比实现提升。

    　　业绩层面，我们预计Q4 虽然在原材料价格上涨、海运费上涨等因素影响下毛利率承压，但受低基数及产品优化等因素影响，其同比仍有提升。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险。