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    　　北鼎股份发布2021 年三季报，21Q1-Q3 公司营业收入5.43 亿元，同比增长23.28%，归母净利润6,872 万元，同比微增0.90%；扣非归母净利润6,282 万元，同比小幅下滑0.20%；单季度来看，21Q3 公司营业收入1.89 亿元，同比增长17.57%，归母净利润1,862 万元，同比下滑19.89%，扣非归母净利润1,786 万元，同比下滑17.2%。

    　　收入端：国内自主品牌明显加速，代工业务保持平稳发展21Q3 公司营业收入1.89 亿元，同比增长17.57%，主要系自主品牌表现明显加速。

    　　1） 自主品牌：内销市场明显加速，非电品类表现亮眼国内市场明显加速。21Q3 公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现收入1.29 亿元，同比增长26.5%，其中中国大陆市场：受珐琅锅、手冲咖啡系列等新品拉动及渠道建设的加强推动表现有所加速（Q3 新增体验店8 家，报告期末线下体验店20 家），国内自主品牌收入约1.18 亿元，同比增长26.2%，较21Q2 增速（+3.9%）明显提振；海外市场：或受国际物流运力紧张影响增速有所放缓，21Q3 收入1,142 万元，同比增长29.3%（21Q2：+127.5%）。

    　　非电品类表现亮眼。21 年以来公司围绕不同饮食场景推出较多高品质的用品与食材，Q3 陆续推出焖煮小圆锅、猪猪盒、手冲壶、泡茶保温杯、快乐圆葡萄水等系列产品，受益于此公司自主品牌非电类（周边用品及食材类）表现优异，Q3 实现收入4,573万元，同比增长76.3%，占自主品牌营收比重提升至35.4%（同比+10pct）。

    　　双十一预售表现较为优异。商指针数据显示截至10 月27 日天猫厨房小家电中北鼎品牌以2694 万元的预售额位居该品类第5 位，其中蒸炖锅预售量已经达1.06 万件。

    　　2） 代工业务：保持平稳发展态势

    　　21Q3 公司ODM/OEM 业务5,990 万元，同比增长2.1%，延续Q2 的平稳发展态势（21Q2：+2%），主要系公司经营重心转至自主品牌，ODM 部分并未积极开拓客户。

    　　利润端：原材料与运输成本影响依旧，业绩阶段性承压21Q3 公司毛利率48.0%，同比下滑4.2pct，或主要系：1）部分原材料价格上涨带来的压力仍在；2）新收入准则调整（销售相关的物流费用计入成本）且国际运价上涨，使得毛利率有所承压。费用率方面，21Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.8%、8.5%、4.6%、0.5%，分别同比-0.5pct、+1.7pct、+1.3pct、-0.5pct。综合影响下，21Q3 公司归母净利率9.8%，同比下滑4.6pct。

    　　积极备货推升存货库存水平

    　　21Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金1.77 亿元，同比增长17.80%，绝对数额与收入规模基本吻合。截至21Q3 应收票据+应收账款合计0.51 亿元，占营收比例9.43%；存货2.45 亿元，占营收比例为45.09%，库存水平较20 年同期有所提升。

    　　投资建议

    　　北鼎坚持以消费者体验为核心导向，聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带，以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性，在追求个性化、品质生活的第三消费时代，满足品质需求，符合新时代的消费理念与趋势，有望获得更大的发展空间。

    　　我们预计2021-2023 年公司营收分别为8.70、10.70、12.89 亿元，同比分别增长24.2%、22.9%、20.5%，归母净利润分别为1.07、1.53、1.95 亿元，同比分别增长6.9%、42.2%、28.0%，EPS 分别为0.49、0.70、0.90 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年36.7x、25.8x、20.1xPE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格上涨风险；产品品类相对有限的风险；汇率大幅波动风险。